O que o acionista da Petrobras deve saber

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Do Infomoney - A crise que assola a Petrobras (PETR3; PETR4) já ultrapassou as fronteiras do território nacional, principalmente após detentores de ADRs (recibos de ações negociados nos EUA) da empresa entrarem com ações coletivas na justiça americana, alegando que a estatal fez "falsas e enganosas declarações, deturpando fatos e escondendo a cultura de corrupção na empresa".

Com um cenário temeroso envolvendo uma das maiores e mais tradicionais empresas negociadas na Bovespa, muitas dúvidas certamente surgiram na cabeça dos acionistas da estatal, não só no âmbito de investimentos mas também na questão envolvendo os direitos dos "pequenos sócios" da Petrobras. Diante disso, o InfoMoney buscou respostas para as possíveis perguntas que pipocaram em conversas informais de investidores minoritários da Bolsa. Algumas perguntas inclusive já foram respondidas em uma notícia veiculada no portal O Globo.

Confira a seleção de Perguntas & Respostas elaborada pelo InfoMoney. Caso você tenha uma pergunta que não foi respondida, deixe seu comentário ao final da matéria.

1) Quem pode se juntar à ação movida nos EUA?

Todo acionista da Petrobras, seja ele um pequeno investidor ou um grande fundo de investimento, detentor de ADRs (American Depositary Receipts, sigla em inglês para os recibos de ação que são negociados nos EUA), que possuía o ativo em carteira entre o período de 10 de maio de 2010 a 21 de novembro de 2014. Os acionistas que desejam aderir à ação coletiva têm o prazo até 6 de fevereiro de 2015.

Vale lembrar que os investidores de ações preferenciais e ordinárias da estatal negociadas na Bovespa não podem virar parte do processo porque as decisões da Justiça americana só valem para papéis negociados lá. Acionistas minoritários que possuem papéis PETR3 e PETR4 teriam que ajuizar uma ação no Brasil caso queiram reparação.

2) Petrobras pode enfrentar mais problemas nos EUA?

Paralelamente a essa ação, a Petrobras pode também enfrentar problemas com a SEC (Securities Exchange Commission), a reguladora do mercado de capitais americano. A SEC também investiga atos de corrupção da Petrobras nos EUA e pode determinar até mesmo a suspensão da negociação dos papéis da estatal em Nova York, segundo o estrategista-chefe da XP Investimentos, Celson Placido. "A probabilidade é pequena, mas, se isso acontecer, o Bank of America, depositário das ADRs da Petrobras, será pressionado a dar liquidez aos detentores dos papéis. Muitos fundos de investimento não podem simplesmente transformar as ADRs em ações negociadas no Brasil para depois revendê-las na Bovespa porque seus regulamentos não permitem a negociação de papéis fora dos EUA ou no Brasil".

Como o caso é incomum, a XP procurou a BM&FBovespa, que informou que uma possível saída para esse cenário ainda improvável seria a própria Petrobras recomprar os ADRs para logo em seguida revendê-los na Bovespa, dando liquidez aos investidores. "O problema dessa operação é que haveria um aumento da oferta de papéis da Petrobras no Brasil, pressionando ainda mais as já deprimidas cotações", diz Placido.

O processo da SEC também pode levar a multas multimilionárias contra a Petrobras se as denúncias contra a empresa forem comprovadas. Placido lembra que a francesa Total pagou US$ 400 milhões para fechar um acordo com a SEC em caso de propina. Já a SBM desembolsou US$ 250 milhões para encerrar um processo.

3) E o que fazer quem tem FGTS-Petrobras?

Segundo a reportagem de O Globo, o melhor é manter os papéis, já que as cotações estão muito baixas. Desde o "topo" do início de setembro até agora, as ações da estatal já caíram mais de 50%. Além disso, quem quiser sair da aplicação terá que transferir o valor para o FGTS tradicional ou para fundos como o FGTS-Vale, entretanto, só é possível resgatá-los em casos de aposentadoria, demissão, compra de imóvel ou doença grave.

4) Quais os cenários esperados para a Petrobras?

Embora aparentemente a ação da Petrobras esteja "barata", figurando no menor patamar desde 2005, o mercado não vê motivos fundamentalistas e nem gráficos para comprar o papel, sinalizando ainda muitas incertezas no case de investimentos da empresa.

Permanecendo cética sobre a companhia, a XP Investimentos dá apenas quatro saídas para a Petrobras: venda de ativos; redução do capex (investimentos em bens de capital), principalmente no pré-sal; novo reajuste de preços de combustíveis; e nova emissão de ações.

E não é somente isso, a companhia perderá participação na nova carteira do Ibovespa, que entrará em vigor no dia 5 de janeiro, o que deve trazer ainda mais pressão vendedora. O que se une aos motivos da corretora para "não recomendar exposição ao ativo". A expectativa, segundo a primeira prévia da carteira teórica do Ibovespa, é que a participação da estatal no índice caía de 8,7% para 5,542%.

Hoje, o GBM (Grupo Bursátil Mexicano) retomou cobertura das ações da Petrobras com recomendação neutra e preço-alvo de R$ 12 (em cima do patamar psicológico do papel perdido na última segunda-feira), afirmando que ainda é muito arriscado comprar as ações da estatal, diante de preocupações sobre as investigações de corrupção e ao atraso para entrega do balanço auditado do terceiro trimestre. Vale mencionar que amanhã à noite a companhia divulgará seu resultado não auditado do período.

Questionados, especialistas procurados por O Globo derão ainda um cenário mais pessimista para a estatal. Eles disseram que o governo pode injetar mais dinheiro e estatizar totalmente a empresa, comprando ações e podendo até sair da Bolsa. Outra possibilidade é que a ação continue sendo negociada, vá perdendo valor e seja negociada a centavos, sendo então excluída da Bovespa.

5) Ainda vale comprar ações da Petrobras para o longo prazo?

Para o analista Celson Plácido, da XP Investimentos, comprar as ações agora não é recomendado. "É difícil dizer até onde a ação vai cair, mas como você vai investir em uma empresa que ainda não tem o balanço auditado?", comentou, citando o fato de que o resultado auditado da empresa só deve sair em janeiro. Amanhã a petrolífera divulga seus números não auditados.

Além disso, ele cita o fato de que a ação da companhia está no menor valor em nove anos, entretanto, isso não sinaliza que já chegou no fundo do poço. No mais, a corretora volta a comentar que a companhia tem poucas saídas, sendo que nenhuma delas é realmente positiva. "Tem a redução do capex, por exemplo, mas até esses investimentos darem retorno vai demorar muito, com alguns projetos podendo não render o suficiente já que o preço do petróleo está em queda. É uma situação bem complicada", comenta.

6) E se eu já tenho ações da Petrobras? O que eu faço?

Analistas acreditam que, no momento, a melhor opção a fazer com a ação é vender. Isso porque, até o momento, é difícil dizer qual é o fundo do papel, pensando que a ação pode sofrer uma desvalorização ainda mais robusta. "Se o papel retomasse os R$ 12,55 (patamar perdido dia 8 de dezembro) já seria uma sinalização para ficar menos pessimista; menos ainda se ficasse acima da média móvel de 21 períodos e, no melhor cenário, se voltasse para a média móvel de 200 pregões", disse o analista gráfico Lauro Vilares, da Guide Investimentos.

"Claro que para o longo prazo você nunca vai comprar o papel perto do fundo (que seria o melhor dos mundos), mas terá certamente mais segurança, já que não sabemos qual será o fundo desses papéis", comenta. Já para um trader, aquele investidor que pretende ficar com as ações por poucos dias, esse sim poderia arriscar um pouco mais e comprar um ativo que vem despencando só porque está barato. "Mas só é uma boa estratégia para traders", explica.

"Minha visão é clara: se tem essas ações em carteira, venda. Não importa em que ponto comprou. Se hoje ganhasse R$ 10 mil de herança em algum desses ativos, não teria dúvida. Venderia. Não é porque está comprando pensando no longo prazo que dá para arriscar a ficar com um desses papéis nessas condições", comentou. A ideia é só voltar a comprar caso haja alguma sinalização de reversão no meio do caminho.

Já o analista Celson Plácido recomenda para quem já tem a ação fazer uma operação via derivativos para tentar "baratear o carrego", lançando "call" (opções de compra) fora do dinheiro, já que é muito difícil uma pessoa que está sofrendo uma forte perda vender os papéis. Ele, no entanto, reforça que não vê nenhuma reversão no curto prazo.

7) O que olhar no balanço da empresa?

A companhia reportou seu balanço na sexta-feira. Nele a empresa deve reportar a apuração de alguns fatos e o reconhecimento de problemas, segundo informações da própria empresa. Segundo o analista Flávio Conde, além do lucro, o que é mais importante olhar hoje para o resultado da empresa é para sua dívida líquida, que fechou o segundo trimestre em R$ 241 bilhões, resultando em um endividamento líquido de 40% enquanto a meta da administração é de 35%. Para ele, a dívida deve ter subido para R$ 264 bilhões em virtude da dívida em dólar, o que deve levar o endividamento para 43% no trimestre. A estimativa de analistas consultados pela Bloomberg é que a empresa divulgue lucro líquido ajustado de R$ 5,25 bilhões no período.

8) Por que a falta do balanço auditado preocupa?

Atualmente a maior preocupação da companhia é na publicação do balanço auditado, pois sem ele não existe rolagem da dívida nem possível captação via ações, disse a XP. Segundo a corretora, a empresa tem hoje um covenant de uma dívida em torno de R$ 7 bilhões, que está vencida, pois a mesma não publicou o balanço trimestral auditado do terceiro trimestre. Talvez por isso que anunciaram uma operação para reforçar o caixa da empresa por meio de venda no mercado de uma dívida de R$ 9 bilhões que a Eletrobras tem com a empresa, disse a XP. A Petrobras venderia esses recebíveis, antecipando-os, o que renderia para seu caixa algo em torno de R$ 7 bilhões.

Além disso, existem outras dívidas que vencem se a companhia não publicar o balanço anual até o final de abril de 2015, mas a companhia informou que os valores somados são menores do que R$ 7 bilhões, disse a corretora.

9) Vale a pena operar vendido?

Para quem pensa em operar vendido pensando em mais quedas do papel, essa pode ser também uma opção complicada, comenta o analista da XP, já que nos últimos dias foi observado uma disparada no aluguel do papel e qualquer notícia positiva (mesmo que ainda difícil de ocorrer) pode gerar um short squeeze no papel. Isto é: com o crescimento da demanda pelo aluguel da ação, mesmo que com bastante liquidez no mercado, pode ser difícil encontrar a ação para alugar, gerando uma corrida desenfreada dos investidores para recomprar as ações. Lembrando que quem opera na ponta vendedora precisa primeiramente alugar esses papéis no BTC - Banco de Títulos CBLC - para depois vendê-los na Bolsa.

Segundo a corretora, o empréstimo com as ações ordinárias e preferenciais da estatal bateu máxima ontem. O aluguel com as ações PETR3 está em 140,4 milhões, um milhão a mais da quantidade de ações emprestadas PETR4, o que representa um valor de cerca de R$ 3 bilhões "short". "É um montante considerável. Um dia que houver qualquer notícia positiva sobre a empresa pode gerar um squeeze na Bolsa, zerando boa parte dessas posições", comenta Plácido. Atualmente, a taxa para "tomar" os papéis preferenciais da estatal está, em média, em 0,30% ao ano, enquanto a dos ordinários encontra-se próxima a 0,65% a.a..

10) E Petrobras como opção de dividendos?

Atualmente, a ação não é nem uma opção para quem tem foco em investimentos, mas para quem tem em carteira esse é o único ponto positivo, comenta Plácido. Como a companhia tende a remunerar R$ 1 por ação, o dividend yield (dividendos pelo preço da ação) da Petrobras está batendo quase 10%, já que a ação desabou nos últimos dias, levando o rendimento a um patamar elevado. Entretanto, sem uma perspectiva para frente, nem isso leva o papel a ser um bom case de investimento, disse.

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