Fim do dólar como moeda dominante? As forças em jogo na desdolarização

LONDRES, 25 de maio (Reuters) – A rivalidade com a China, as consequências da guerra da Rússia na Ucrânia e as discussões em Washington sobre o teto da dívida dos EUA colocaram em escrutínio o status do dólar como a moeda dominante do mundo. O exílio da Rússia dos sistemas financeiros globais devido a sanções impostas no ano passado também alimentou especulações de que os aliados não americanos diversificariam longe do dólar. A seguir, apresentamos alguns argumentos sobre por que a desdolarização ocorrerá - ou possivelmente por que não ocorrerá.

REDUÇÃO DO STATUS DE RESERVA – A participação do dólar nas reservas oficiais de câmbio caiu para o menor nível em 20 anos, atingindo 58% no quarto trimestre de 2022, de acordo com dados do Fundo Monetário Internacional. Stephen Jen, CEO da Eurizon SLJ Capital Limited, afirmou que essa mudança foi mais pronunciada quando ajustada para a taxa de câmbio. "O que aconteceu em 2022 foi uma queda acentuada na participação do dólar em termos reais", disse Jen, acrescentando que isso foi uma reação ao congelamento de metade das reservas de ouro e câmbio da Rússia, no valor de US$ 640 bilhões, após sua invasão da Ucrânia em 2022. Isso levou países como Arábia Saudita, China, Índia e Turquia a repensar a diversificação para outras moedas.

ADOTANDO UMA VISÃO DE LONGO PRAZO – Embora a participação do dólar nas reservas cambiais dos bancos centrais tenha atingido o menor nível em duas décadas no último trimestre de 2022, essa mudança tem sido gradual e está agora em um nível semelhante ao de 1995. Os bancos centrais mantêm reservas em dólares para enfrentar crises econômicas. Se uma moeda enfraquece muito em relação ao dólar, o petróleo e outras commodities negociadas na moeda americana se tornam caros, elevando os custos de vida e alimentando a inflação. Muitas moedas, desde o dólar de Hong Kong até o balboa do Panamá, são vinculadas ao dólar pelas mesmas razões.

PERDA DE CONTROLE SOBRE AS COMMODITIES – O dólar tem tido um domínio sobre o comércio de commodities, permitindo que Washington limite o acesso ao mercado para nações produtoras, desde a Rússia até a Venezuela e o Irã. No entanto, o comércio está mudando. A Índia está comprando petróleo russo em dirham dos Emirados Árabes Unidos e rublos. A China passou a usar o yuan para comprar cerca de US$ 88 bilhões em petróleo, carvão e metais russos. A empresa de petróleo chinesa CNOOC e a TotalEnergies da França concluíram sua primeira transação de GNL liquidada em yuan em março. Após a Rússia, as nações estão questionando "e se você ficar do lado errado das sanções?", disse o estrategista do BNY Mellon, Geoffrey Yu. A participação do yuan nas transações globais de câmbio no mercado de balcão passou de quase nada há 15 anos para 7%, de acordo com o Banco de Compensações Internacionais.

UM SISTEMA COMPLEXO – A desdolarização exigiria que uma vasta e complexa rede de exportadores, importadores, traders de moedas, emissoras de dívida e credores decidisse independentemente usar outras moedas. Isso é improvável. O dólar está presente em quase 90% das transações globais de câmbio, representando cerca de US$ 6,6 trilhões em 2022, de acordo com dados do BIS. Aproximadamente metade da dívida offshore está denominada em dólares, disse o BIS, e metade do comércio global é faturado em dólares. As funções do dólar "reforçam-se mutuamente", disse Barry Eichengreen, professor de economia e ciência política da Universidade de Berkeley. "Simplesmente não existe um mecanismo para fazer com que bancos, empresas e governos mudem seus comportamentos ao mesmo tempo".

UM FUTURO FRAGMENTADO – Embora possa não haver um único sucessor do dólar, alternativas crescentes poderiam criar um mundo multipolar. Yu, do BNY Mellon, disse que as nações estão percebendo que um ou dois blocos dominantes de ativos de reserva não são "suficientemente diversificados". Os bancos centrais globais estão considerando uma variedade maior de ativos, incluindo dívida corporativa, ativos tangíveis como imóveis e outras moedas. "Esse processo está em andamento", disse Mark Tinker, diretor administrativo da Toscafund Hong Kong. "O dólar será usado menos no sistema global".

UMA BASE INABALÁVEL – Como grandes depósitos bancários nem sempre são segurados, as empresas usam títulos do governo como alternativa em dinheiro. O status do dólar é, portanto, sustentado pelo mercado de títulos do Tesouro dos EUA, no valor de US$ 23 trilhões, visto como um refúgio seguro para o dinheiro. "A profundidade, liquidez e segurança do mercado de títulos do Tesouro são uma grande razão pela qual o dólar é uma moeda de reserva líder", disse Brad Setser, pesquisador do Council on Foreign Relations que acompanha os fluxos de moeda transfronteiriços. As holdings internacionais de títulos do Tesouro são vastas e ainda não há uma alternativa credível. O mercado de títulos da Alemanha é relativamente pequeno, com pouco mais de US$ 2 trilhões. Os produtores de commodities podem concordar em negociar com a China em yuan, mas a dificuldade de abrir contas e a incerteza regulatória tornam complicada a reciclagem de dinheiro em títulos do governo chinês. "Mas você pode usar um aplicativo e negociar títulos do Tesouro de qualquer lugar", disse Galvin Chia, estrategista de mercados emergentes do Natwest Markets.