Medicamentos antiobesidade podem encolher mais do que os pacientes

Reuters - Os entusiásticos investidores de risco, com olhos brilhantes de estrelas, adoram falar sobre como as promissoras startups podem conquistar uma parte de um enorme mercado endereçável total (TAM, na sigla em inglês). Esse conceito também pode funcionar ao contrário, no entanto. Novos medicamentos anti-obesidade têm o potencial de transformar a saúde pública, enquanto eliminam a demanda por produtos e serviços das indústrias médica, alimentícia e de fitness. Pense neles como mercados totalmente não endereçáveis (TUM).

Os medicamentos desenvolvidos pela Novo Nordisk (NOVOb.CO) e pela Eli Lilly (LLY.N) parecem ser os primeiros tratamentos para dieta verdadeiramente eficazes. Eles funcionam direcionando receptores no cérebro que reduzem o apetite e ajudam as pessoas a se sentirem mais saciadas por mais tempo. Originalmente desenvolvidos para combater a diabetes, eles estão ganhando espaço como tratamentos para a obesidade. Em um ensaio clínico, pacientes que tomaram o medicamento para perda de peso da Eli Lilly, que em breve será lançado, perderam cerca de 23 kg. Os benefícios para a saúde pública são potencialmente enormes. Em agosto, a Novo anunciou que o Wegovy, seu medicamento contra a obesidade, reduziu em 20% a incidência de eventos cardiovasculares graves, como derrames e ataques cardíacos, em pacientes com sobrepeso que têm histórico de doenças cardíacas, mas não têm diabetes.

As vendas já estão disparando. No ano passado, a Novo vendeu quase US$ 2,5 bilhões em Wegovy e Ozempic, seu tratamento para pessoas com diabetes. Os analistas esperam que esse número aumente para US$ 16 bilhões até 2027, de acordo com previsões compiladas pela Visible Alpha. A demanda pelos medicamentos, conhecidos coletivamente como medicamentos GLP-1, supera em muito o que os fabricantes podem produzir atualmente. No entanto, o entusiasmo elevou a capitalização de mercado da Novo para US$ 420 bilhões, tornando-a a empresa mais valiosa da Europa. A Lilly, cujo tratamento para diabetes é chamado Mounjaro, viu seu valor de mercado quase dobrar em menos de 18 meses, ultrapassando US$ 500 bilhões.

Uma revolução tão dramática na saúde pública também produzirá perdedores, no entanto. Os medicamentos são projetados para suprimir o apetite, imitando um hormônio intestinal que é liberado após as refeições. Durante os testes clínicos, os pacientes mostraram uma redução no apetite e até mesmo uma aversão geral aos alimentos. Isso tem o potencial de afetar gigantes como a suíça Nestlé (NESN.S), fabricante da Cadbury e Oreo, Mondelez International (MDLZ.O), e Kraft Heinz (KHC.O). Essas empresas dominam um mercado global de lanches que atualmente gera receitas de mais de meio trilhão de dólares por ano e é esperado pela Fortune Business Insights que se expanda para quase US$ 840 bilhões até 2029. Grupos de fast food como McDonald's (MCD.N), Burger King e o proprietário do KFC, Yum Brands (YUM.N), também podem enfrentar uma demanda reduzida ou em mudança.

O impacto potencial na indústria médica pode ser ainda maior. Segundo o Centro de Controle e Prevenção de Doenças, mais de 40% dos americanos são obesos, e esse número aumentou em quase 40% ao longo de duas décadas. Pessoas obesas têm maior probabilidade de sofrer de doenças cardiovasculares, vários tipos de câncer, artrite e demência. Em 2016, o Instituto Milken estimou os custos médicos associados à obesidade nos Estados Unidos em quase US$ 500 bilhões por ano. Um estudo de 2021 publicado no BMJ projetou que os custos relacionados à saúde reduzida e ao aumento do absenteísmo em todo o mundo aumentariam em 50% até 2060.

A adoção de medicamentos anti-obesidade ainda é difícil de avaliar. Com um custo de cerca de US$ 1.000 por mês, não está claro se seguradoras e autoridades de saúde pública financiarão um tratamento generalizado. Os efeitos colaterais também podem ser severos. De acordo com uma análise, apenas cerca de um terço das pessoas que começaram a tomar os medicamentos para obesidade ainda o faziam um ano depois.

Portanto, qualquer impacto destrutivo provavelmente será gradual. Mesmo assim, os investidores estão começando a se preocupar. O Breakingviews analisou transcrições de chamadas de ganhos corporativos, apresentações e outros eventos rastreados pela LSEG em busca de menções ao Wegovy, Ozempic e Mounjaro - excluindo aqueles organizados pela Novo e Lilly. Em 2022, houve 18 eventos desse tipo. Até agora neste ano, pelo menos um dos medicamentos foi mencionado 71 vezes.

Entre as potenciais perdedoras estão empresas como a ResMed (RMD.N) e a Inspire Medical Systems (INSP.N), que fabricam produtos para tratar a apneia do sono, uma condição em que os pacientes param intermitentemente de respirar enquanto estão dormindo. Cerca de 70% dos afetados são obesos. Em uma conferência com investidores em agosto, o CEO da ResMed, Michael Farrell, afirmou que acredita que medicamentos para perda de peso não terão um grande impacto nas vendas futuras da empresa, porque o tratamento é rigoroso e seu custo desencorajaria muitos pacientes a utilizá-lo a longo prazo, enquanto a conscientização sobre os efeitos da obesidade poderia direcionar os pacientes para o tratamento da apneia. Mesmo assim, as ações da ResMed perderam cerca de um terço de seu valor desde então.

Enquanto isso, empresas que vendem substituições de articulações, como a Zimmer Biomet (ZBH.N) e a Smith+Nephew (SN.L), podem ver seus valores de mercado de US$ 25 bilhões e US$ 11 bilhões reduzidos. Essas duas empresas obtêm cerca de dois terços e 30% de sua receita, respectivamente, com implantes de quadril e joelho. Um estudo estimou que cerca de um quarto dos casos cirúrgicos envolvendo joelhos poderia ser evitado se os pacientes não estivessem acima do peso. Tratamentos rivais para o controle de peso também parecem estar vulneráveis. Desde junho de 2021, quando o primeiro medicamento para obesidade da Novo Nordisk obteve aprovação regulatória, as ações da WW International (WW.O), anteriormente conhecida como Weight Watchers, caíram cerca de 70%, apesar da empresa ter revelado um plano para distribuir medicamentos para perda de peso.

A destruição econômica também poderia se espalhar para outras áreas. Relatos anedóticos e testes em animais sugerem que medicamentos GLP-1 também podem reduzir desejos além dos lanches, incluindo o consumo de álcool, nicotina e possivelmente o envolvimento em outros comportamentos viciantes, como o jogo.

Essas mudanças podem ter um impacto limitado ou afetar apenas um pequeno número de usuários. No entanto, qualquer redução nas dependências pode ter efeitos significativos. As indústrias de jogos de azar e álcool geralmente exibem as chamadas distribuições de Pareto, em que alguns usuários fornecem a maior parte do lucro. Na Inglaterra, por exemplo, 4% dos bebedores respondem por 23% da receita da indústria, de acordo com um estudo publicado na revista Addiction. E os 20% principais jogadores mais engajados que usam um cassino online operado pelo governo canadense representaram 92% da receita e 90% das perdas.

A ampla adoção de medicamentos GLP-1 também poderia beneficiar empresas à medida que os consumidores direcionam dinheiro anteriormente gasto com alimentos e cuidados médicos. Cirurgiões plásticos podem se beneficiar se os pacientes buscarem ajustes estéticos após a perda de peso. Serviços de namoro, como o Match e o Grindr (GRND.N), podem atrair usuários recém-confiantes. Marcas de moda e grupos de artigos esportivos podem obter um impulso com pessoas em busca de novos guarda-roupas ou abraçando atividades esportivas. No entanto, mesmo enquanto a Novo, a Lilly e outras empresas veem seus mercados potenciais se expandirem, algumas empresas verão os seus encolherem. Para os investidores, o TUM (Total Addressable Market) pode ser tão importante quanto o TAM (Total Addressable Market).