<p><b>247 – </b>A Ambipar, empresa símbolo da economia verde brasileira, tornou-se o mais recente exemplo de como a manipulação financeira e os conflitos de interesse podem devastar até as corporações mais sólidas. Num período curto de tempo, uma sequência de decisões estratégicas tomadas por executivos ligados a grandes bancos internacionais e pela XP Investimentos levou a companhia ao colapso – com perdas bilionárias e a entrada em recuperação judicial nesta semana.</p>
<p>O processo começou discretamente, em agosto de 2024, quando João Arruda, recém-saído do Bank of America, assumiu o comando financeiro da Ambipar. Um mês depois, outro ex-executivo do mesmo banco, Henrique Ramin, ingressou no Deutsche Bank. A partir daí, as duas trajetórias voltariam a se cruzar de forma determinante para o destino da empresa.</p>
<p>Juntos, eles estruturaram uma dívida de US$ 493 milhões em fevereiro de 2025, transferindo o hedge cambial do Bank of America para o Deutsche Bank — supostamente para reduzir custos. A mudança, no entanto, abriu caminho para operações de risco extremo que acabariam comprometendo a saúde financeira da companhia.</p>
<h2><b>O Pik Bond e a engrenagem de destruição</b></h2>
<p>Pouco depois, Arruda e Ramin avançaram na criação de um instrumento conhecido como Pik Bond, um derivativo altamente especulativo que multiplica as exigências de garantias conforme o ativo se desvaloriza. Proibido ou fortemente limitado em diversas jurisdições desde a crise do subprime de 2008, o modelo é descrito por especialistas como “uma bomba-relógio financeira”.</p>
<p>Em março de 2025, a operação ganhou nova dimensão quando o Deutsche Bank passou a usar a margem positiva do hedge da Ambipar para cobrir as chamadas de margem do Pik Bond. O resultado foi devastador: uma operação que inicialmente gerava lucro transformou-se em um poço de perdas crescentes, alimentadas por exigências automáticas de depósito de garantias.</p>
<h2><b>A XP e o COE de risco vendido a investidores comuns</b></h2>
<p>No mesmo mês, a XP Investimentos lançou um Certificado de Operação Estruturada (COE) ligado diretamente aos títulos da Ambipar. O produto, de natureza especulativa e risco elevado, foi vendido a investidores de varejo como uma aplicação segura de renda fixa, prometendo IPCA + 11,75% ao ano.</p>
<p>Na prática, o COE transferia para o pequeno investidor o risco de inadimplência da empresa. Quando os títulos começaram a perder valor, os recursos aplicados foram drenados para cobrir perdas de credores institucionais – uma distorção que fere os princípios básicos de transparência e proteção ao investidor.</p>
<p>Para o mercado, o episódio foi um alerta sobre a atuação de corretoras que, ao priorizar a venda de produtos complexos, negligenciam os riscos embutidos e a capacidade de compreensão de seus clientes.</p>
<h2><b>A tempestade perfeita</b></h2>
<p>A combinação do Pik Bond e do COE criou um ambiente de instabilidade que rapidamente se refletiu no mercado. Os títulos da Ambipar entraram em queda livre a partir de março de 2025. Nos meses seguintes, a empresa passou a ser pressionada por bancos credores. O Santander antecipou o vencimento de uma dívida de US$ 112 milhões, enquanto o Itaú ameaçou cobrar imediatamente outros US$ 90 milhões.</p>
<p>Em setembro, com o cenário se agravando, João Arruda renunciou ao cargo de CFO e, horas depois, anunciou reuniões com credores internacionais, o que ampliou o pânico entre investidores. Poucos dias mais tarde, a Ambipar pediu proteção judicial para tentar evitar a falência e preservar seus 23 mil empregos diretos.</p>
<h2><b>O saldo bilionário e o impacto sistêmico</b></h2>
<p>Do total de US$ 493 milhões captados pela emissão inicial, US$ 313 milhões foram consumidos em taxas bancárias, honorários e operações intermediárias. Restaram apenas US$ 180 milhões líquidos à empresa – que, no entanto, ficou responsável por toda a dívida.</p>
<p>O resultado foi a perda de R$ 22 bilhões em valor de mercado e o colapso de uma companhia que era líder global em sustentabilidade.</p>
<p>O caso Ambipar ultrapassa o âmbito empresarial. Ele revela como o mercado financeiro internacional continua operando com mecanismos capazes de desestabilizar companhias estratégicas, explorando brechas regulatórias e vendendo produtos de risco com aparência de segurança.</p>

Redação Brasil 247

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Negócios

Como manobras financeiras de um ex-diretor financeiro, do Deutsche Bank e da XP levaram à Ambipar à recuperação judicial

<p><b>247 - </b>Dois executivos envolvidos com a operação que agravou a crise da Ambipar mantêm uma relação de amizade que remonta aos tempos em que trabalharam juntos no Bank of America (BofA). João Arruda, ex-diretor financeiro (CFO) da companhia brasileira, e Henrique Ramim, vice-presidente de Investment Banking do Deutsche Bank, atuaram lado a lado no banco norte-americano antes de se reencontrarem em lados opostos de uma transação que impactou o caixa da multinacional. As informações foram publicadas pelo portal Metrópoles.</p>
<p>Arruda deixou o BofA em agosto de 2023, após 14 anos na instituição, e Ramim saiu um mês depois, em setembro, após três anos no banco. Pouco depois, Arruda assumiu o cargo de CFO da Ambipar, enquanto Ramim ingressou no Deutsche Bank. A ligação profissional entre os dois acabou tendo reflexos diretos na operação financeira que expôs a Ambipar a um risco elevado.</p>
<p>Durante sua passagem pelo BofA, Arruda intermediou um contrato de hedge cambial para proteger a Ambipar das variações do dólar. O acordo foi transferido em fevereiro de 2024 para o Deutsche Bank e, em agosto, recebeu um aditivo assinado por Arruda já como executivo da empresa. O novo contrato introduziu os PIK Bonds (Payment-in-Kind), instrumento que aumentou o risco financeiro da companhia e exigiu aportes crescentes, pressionando o caixa.</p>
<p>A transferência do contrato entre os bancos custou à Ambipar uma multa de R$ 20 milhões, além de um prêmio de R$ 60 milhões pago ao Deutsche Bank. A operação contribuiu para o aumento do endividamento e para a queda no valor das ações e debêntures da empresa, negociadas na B3 e na Bolsa de Nova York (NYSE).</p>
<p>Em 18 de setembro, Arruda convocou uma reunião para explicar o aditivo a credores estrangeiros, mas, antes do encontro, comunicou por e-mail sua saída da companhia. A decisão inesperada ampliou a desconfiança entre investidores e credores.</p>

Luis Mauro Filho

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Ex-CFO da Ambipar e VP do Deutsche Bank mantêm amizade desde trabalho no BofA

<p><b>247 – </b>A Ambipar Participações e Empreendimentos S.A. (B3: AMBP3) contratou a FTI Consulting para conduzir uma investigação independente sobre as operações financeiras realizadas durante a gestão do ex-diretor financeiro João Daniel Piran de Arruda. A informação foi divulgada pelo <a href="https://brazilstockguide.com/insights/ambipar-hires-fti-consulting-to-investigate-former-cfo/">Brazil Stock Guide</a>, que revelou os bastidores da decisão aprovada pelo conselho de administração em 20 de outubro de 2025.</p>
<p>O anúncio ocorre no momento em que a empresa protocolou pedido de recuperação judicial no Rio de Janeiro, em uma tentativa de preservar suas atividades, manter milhares de empregos e garantir a continuidade de seus serviços ambientais essenciais. Segundo ata do conselho, a apuração será “técnica, imparcial e abrangente”, com foco nos contratos de swap cambial e nas estruturas de investimento executadas pela antiga equipe financeira.</p>
<h2><b>Operação cambial se transformou em crise de confiança</b></h2>
<p>A investigação foi motivada por reportagens do Brazil Stock Guide que detalharam como uma operação de hedge, planejada para proteger a empresa contra oscilações cambiais, se converteu em um mecanismo de destruição de liquidez. O contrato, formulado sob supervisão de Arruda, resultou em chamadas de margem sucessivas, consumindo caixa e desencadeando um efeito dominó de risco financeiro.</p>
<p>Parte dessas operações foi ligada aos títulos verdes (green bonds) emitidos pela Ambipar com vencimentos em 2024 e 2025. À medida que esses papéis perdiam valor no mercado, as exigências de garantia aumentavam, agravando a crise e comprometendo a confiança de investidores e credores.</p>
<h2><b>Trajetória do ex-CFO e agravamento da crise</b></h2>
<p>João Daniel Piran de Arruda assumiu a diretoria financeira da Ambipar em agosto de 2024, trazendo experiência em derivativos e dívida corporativa no mercado bancário. Ele promoveu a migração da carteira de hedge para o Deutsche Bank, com cláusulas que atrelaram o fluxo de caixa da empresa à performance de seus próprios títulos verdes.</p>
<p>Com a queda desses títulos, os chamados de margem se multiplicaram. As fragilidades da gestão financeira se tornaram mais evidentes, e Arruda deixou o cargo de forma repentina em setembro de 2025, poucos dias antes do colapso da operação de hedge e da liquidação dos COEs vinculados aos bonds.</p>
<h2><b>Passo rumo à responsabilização</b></h2>
<p>A entrada da FTI Consulting, empresa sediada em Washington e com atuação em mais de 30 países, representa uma transição de estratégia — da contenção de danos para a apuração de responsabilidades. A consultoria é reconhecida mundialmente por investigar fraudes corporativas e conduzir reestruturações complexas, e sua atuação deve fornecer embasamento técnico para eventuais ações judiciais e decisões do conselho.</p>
<p>Com a crise ainda em curso, a investigação sobre a gestão de Arruda se coloca no centro de um dos episódios mais graves de falhas de governança corporativa do mercado brasileiro nos últimos anos.</p>

Ambipar contrata FTI Consulting para investigar ex-diretor financeiro

<p><b>247 – </b>A Ambipar, antes símbolo do capitalismo verde brasileiro, enfrenta uma crise financeira após uma sequência de decisões equivocadas lideradas por João Daniel Piran de Arruda, então diretor financeiro da companhia. Sob sua gestão, uma operação de hedge com o Deutsche Bank transformou-se em uma armadilha que destruiu valor, provocou chamadas de margem diárias e afetou a credibilidade da empresa no mercado.</p>
<p>As informações foram <a href="https://brazilstockguide.com/insights/o-homem-que-causou-um-terremoto-no-mercado-financeiro/">reveladas pelo <b>Brazil Stock Guide</b></a>, que analisou documentos, contratos e ouviu fontes ligadas às negociações. A crise expôs não apenas falhas graves de gestão, mas também levantou suspeitas de conluio financeiro entre Arruda e o Deutsche Bank, além de ter causado enormes prejuízos a investidores da XP que compraram produtos lastreados nos títulos da Ambipar.</p>
<h2><b>Um CFO com carta branca — e consequências devastadoras</b></h2>
<p>Com formação pela FGV e carreira sólida no Bank of America, Arruda assumiu a diretoria financeira da Ambipar em agosto de 2024. Ganhou carta branca para reestruturar áreas estratégicas, demitiu executivos experientes e assumiu o controle das operações de derivativos e captação de recursos.</p>
<p>Sua autonomia permitiu a criação de uma estrutura complexa de proteção cambial que, na prática, vinculava o valor de mercado dos green bonds da Ambipar ao volume de garantias exigidas pelos bancos. Cada queda no preço dos títulos resultava em novas chamadas de margem — um mecanismo que, mais tarde, afetaria o caixa da empresa.</p>
<h2><b>O acordo com o Deutsche Bank e a armadilha dos PIK bonds</b></h2>
<p>Em fevereiro de 2025, Arruda transferiu a carteira de derivativos do Bank of America para o Deutsche Bank, pagando R$ 20 milhões de multa e mais R$ 62 milhões em aditivos contratuais. A operação introduziu os chamados <b>PIK bonds (Payment-in-Kind)</b> — títulos que permitiam à empresa postergar juros, mas elevavam substancialmente o risco financeiro.</p>
<p>O resultado foi um mecanismo descrito por analistas como “autodestrutivo”: quando os títulos caíam no mercado, aumentavam as exigências de garantias pelo Deutsche Bank, exaurindo o caixa da Ambipar e disparando um efeito dominó. Especialistas ouvidos pelo Brazil Stock Guide afirmam que a estrutura beneficiava o banco alemão e arrastava a companhia ao colapso.</p>
<h2><b>Green bonds viram gatilho para o colapso</b></h2>
<p>O desastre atingiu justamente os títulos que fizeram a fama global da Ambipar: os <b>green bonds de 2023</b>, emitidos por US$ 750 milhões e premiados internacionalmente. Foram esses papéis que lastrearam o hedge com o Deutsche Bank.</p>
<p>Quando o aditivo de PIK bonds se tornou público, os títulos despencaram de 100 para 60 centavos por dólar, e os bancos iniciaram a execução de garantias. Em poucos dias, a dívida foi liquidada compulsoriamente e o valor de mercado da empresa evaporou.</p>
<h2><b>XP e o prejuízo para investidores de varejo</b></h2>
<p>O impacto não se limitou ao mercado institucional. A XP vendeu <b>Certificados de Operações Estruturadas (COEs)</b> baseados nos green bonds da Ambipar, com slogans como “IPCA + 11,75%” e “sem risco cambial”. Mais de R$ 900 milhões foram captados de aproximadamente <b>4.200 investidores de varejo</b>, em produtos com nomes como <b>COE ESG Brasil Verde</b> e <b>Ambipar Global Environment</b>.Com o colapso dos títulos, esses COEs foram liquidados e muitos chegaram a valer centavos. Clientes receberam mensagens informando “gatilho de perda total”. Um investidor relatou: <i>“Disseram que era verde, que era seguro. Perdi tudo.”</i></p>
<p>A CVM avalia investigar falhas de transparência e possível conflito de interesses entre originação e distribuição dos produtos pela XP.</p>
<h2><b>Demissão inesperada e abandono de credores</b></h2>
<p>Em 19 de setembro, às vésperas de uma reunião com credores em Nova York, Arruda pediu demissão por e-mail às 22h30 e não compareceu ao encontro. “Todo mundo estaria lá — fundo americano, europeu, brasileiro — e ele sumiu”, afirmou uma fonte à reportagem.</p>
<p>Após sua saída, o Deutsche Bank intensificou a exigência de garantias, bancos executaram contratos e as ações da Ambipar derreteram 97% na B3, chegando a menos de R$ 0,40.</p>
<h2><b>Justiça, disputas e acusações</b></h2>
<p>A Ambipar ingressou na Justiça pedindo proteção contra credores e acusa abuso contratual por parte do Deutsche Bank. Paralelamente, a empresa move ação criminal contra Arruda e outros diretores por falsidade ideológica, estelionato e fraude. A defesa de Arruda, no entanto, afirma que a Ambipar tenta “atribuir responsabilidades indevidas” e menciona documentos assinados por outros executivos.</p>
<p>A crise da Ambipar tornou-se um marco negativo para o mercado brasileiro. Ela colocou em xeque a credibilidade dos green bonds, expôs a fragilidade do modelo ESG sem governança e trouxe à tona a possibilidade de conluio entre o gestor financeiro e instituições bancárias.</p>
<p>João Arruda, antes celebrado como arquiteto das grandes operações da empresa, agora é apontado como o principal responsável pelo colapso — um caso que pode redefinir a regulação de derivativos, títulos sustentáveis e produtos vendidos a investidores de varejo no Brasil.</p>

Crise da Ambipar expõe falha do gestor financeiro João Arruda e possível conluio com o Deutsche Bank

<p><b>247 – </b>As ações da Ambipar Participações e Empreendimentos S.A. (B3: AMBP3; NYSE: AMBP) tiveram forte recuperação nesta segunda-feira (29), com alta de cerca de 20% na B3 durante a tarde, refletindo o otimismo dos investidores em relação ao futuro da empresa. A informação foi <a href="https://brazilstockguide.com/insights/ambipar-shares-jump-restructuring-plan/">publicada pelo <b>Brazil Stock Guide</b></a> e reforçada em reportagem de <i>O Globo</i>.</p>
<p>O movimento positivo ocorre após o mercado interpretar que a crise financeira da companhia não decorre de fragilidades estruturais, mas de decisões equivocadas do ex-diretor financeiro João Arruda. Desde que obteve proteção judicial contra credores na quinta-feira passada (25), o papel já acumula valorização de 120% após forte queda anterior, encerrando o pregão de segunda a R$ 10,75.</p>
<h2>Decisões controversas do ex-CFO</h2>
<p>Arruda havia atuado anteriormente como assessor da Ambipar enquanto estava no Bank of America e, já como CFO da empresa, promoveu mudanças na estratégia de hedge da emissão de green bonds no valor de US$ 750 milhões em 2024.</p>
<p>Entre as medidas mais polêmicas, transferiu operações de swap para o Deutsche Bank e, em agosto de 2025, adicionou cláusulas <i>Payment-in-Kind</i> (PIK) aos contratos. Essas condições atrelaram exigências de colaterais ao desempenho dos títulos no mercado secundário. O que deveria reduzir riscos acabou drenando liquidez e agravando a crise.</p>
<h2>Plano de reestruturação em andamento</h2>
<p>Com o objetivo de reorganizar sua estrutura financeira, a Ambipar contratou o banco BR Partners como assessor para mapear dívidas e desenhar um plano de reestruturação. A companhia obteve ainda uma liminar na Justiça do Rio de Janeiro que suspende execuções por 30 dias, prorrogáveis por igual período.</p>
<p>A medida foi necessária após o Deutsche Bank exigir garantias vinculadas a um empréstimo de US$ 35 milhões, que poderia acelerar obrigações de até R$ 10 bilhões com instituições financeiras.</p>
<h2>Confiança do mercado retorna</h2>
<p>Apesar da gravidade da situação, o mercado recebeu positivamente a interpretação de que os problemas foram causados por um erro de gestão pontual. A leitura de investidores é de que a Ambipar mantém fundamentos sólidos e condições de avançar em sua reestruturação.</p>
<p>A disparada das ações reflete uma combinação de fatores: a saída de Arruda da diretoria financeira, a chegada da Seneca Evercore para liderar as negociações, a proteção judicial temporária contra credores e a expectativa de um plano robusto de renegociação da dívida.</p>

Economia

Ambipar salta 20% após saída de ex-CFO e avanço em plano de reestruturação

<p><b>247 – </b>A Ambipar ganhou notoriedade no mercado internacional de dívida em fevereiro de 2024, quando realizou a maior emissão privada de <i>green bonds</i> da história do Brasil: US$ 750 milhões, com vencimento em 2031. A operação, celebrada como marco de sustentabilidade financeira, contou com a recomendação de João Arruda, então diretor do Bank of America.</p> <p>Segundo <a href="https://platobr.com.br/como-a-ambipar-foi-de-recordista-em-green-bonds-a-pressao-nos-mercados"><u><b>reportagem do PlatôBR</b></u></a>, Arruda sugeriu que a companhia contratasse um derivativo de swap cambial, protegendo 100% da emissão contra oscilações do dólar. Assim, a dívida originalmente em moeda estrangeira foi convertida para reais, acrescida de taxas, tornando-se mais previsível frente ao fluxo de caixa da empresa</p> <h2><b>A segunda emissão e a reestruturação da dívida</b></h2> <p>No ano seguinte, em fevereiro de 2025, a Ambipar voltou ao mercado com uma nova emissão de US$ 493 milhões, com vencimento em 2033. Parte do montante — cerca de US$ 200 milhões — foi destinada ao pré-pagamento da primeira emissão. Dessa forma, a companhia passou a carregar duas dívidas relevantes: US$ 550 milhões com vencimento em 2031 e US$ 493 milhões com vencimento em 2033</p> <p>Nesse período, João Arruda, já como CFO da Ambipar, transferiu o swap da primeira emissão do Bank of America para o Deutsche Bank e contratou um novo swap para a segunda operação.</p> <h2><b>O aditivo com o Deutsche Bank e o gatilho da crise</b></h2> <p>O ponto crítico veio em 18 de agosto de 2025, quando a Ambipar assinou um aditivo com o Deutsche Bank, alterando as condições de garantia da operação de 2031. A nova estrutura, conhecida como PIK (Payment-in-Kind), vinculava o derivativo ao desempenho dos <i>bonds</i> no mercado secundário.</p> <p>Na prática, o contrato exigia que a empresa depositasse garantias adicionais imediatas sempre que houvesse queda no preço dos títulos. O que deveria funcionar como proteção acabou se transformando em um mecanismo que amplificou os riscos, drenando o caixa da companhia e acentuando a desvalorização de seus ativos</p>  <figure><img src="https://cdn.brasil247.com/pb-b247gcp/swp/jtjeq9/media/20250929060932_62cce464058c11f9e0d1034fecf58a5a25bbc105201ce7f099bc0a14efef9cfa.png" data-media-id="editor_1" data-image-id="20250929060932_62cce464058c11f9e0d1034fecf58a5a25bbc105201ce7f099bc0a14efef9cfa" data-rendition-name="original" width="2138" height="1244" loading="lazy" alt="Gráfico mostra as operações de alítissimo risco tomadas pelo ex-direitor João Arruda junto ao Deutsche Bank"><figcaption>Gráfico mostra as operações de alítissimo risco tomadas pelo ex-direitor João Arruda junto ao Deutsche Bank<span>(Photo: Bloomberg)</span></figcaption></figure>  <h2><b>A saída do CFO e a espiral de desconfiança</b></h2> <p>O cenário se agravou em 19 de setembro de 2025, quando João Arruda pediu renúncia ao cargo de CFO. Sua saída levou ao cancelamento de reuniões com investidores, programadas por ele próprio, aumentando a percepção de descontrole e má gestão.</p> <p>O impacto foi imediato: os <i>bonds</i> internacionais, as debêntures locais e as ações da Ambipar negociadas tanto na B3 quanto na Bolsa de Nova York sofreram forte desvalorização. A combinação de quedas de cotações com chamadas de margem automáticas colocou a empresa em uma espiral negativa, que ameaça sua liquidez e pode culminar em pedido de recuperação judicial dentro de 30 a 60 dias</p> <h2><b>O caso sob suspeita</b></h2> <p>O episódio levanta questionamentos sobre a conduta do Deutsche Bank na negociação e sobre as decisões tomadas por João Arruda, que, de conselheiro do Bank of America, tornou-se CFO da Ambipar e conduziu as operações de alto risco que agora comprometem a sobrevivência da empresa.</p> <p>O Caso Ambipar expõe não apenas os riscos financeiros de estruturas complexas no mercado de dívida, mas também coloca sob suspeita práticas que envolvem conflitos de interesse e cláusulas que podem transformar proteção em armadilha.</p>

Caso Ambipar: a operação que coloca sob suspeita o Deutsche Bank e o ex-diretor financeiro da empresa

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