<p><b>247 –</b> A agência de classificação de risco Moody’s rebaixou nesta quinta-feira, 19 de fevereiro de 2026, a nota de crédito da CSN para B2 e definiu a perspectiva como negativa, sinalizando que novos cortes podem ocorrer no curto prazo, em meio a preocupações com endividamento elevado e riscos de refinanciamento.</p>
<p>A informação foi publicada pela Reuters, em despacho assinado pelo jornalista Alberto Alerigi Jr., que detalha os argumentos da Moody’s e o contexto recente de reavaliação do risco de crédito da companhia, incluindo um corte anterior promovido pela Fitch no início de fevereiro.</p>
<h2>Rebaixamento da Moody’s aponta alavancagem alta e cobrança por plano de desalavancagem</h2>
<p>No comunicado sobre o rebaixamento, a Moody’s atribuiu a decisão à estrutura de capital altamente alavancada da CSN e à necessidade de acelerar medidas para reduzir o endividamento e fortalecer a geração de caixa.</p>
<p>Segundo a agência, a companhia precisa <i>"implementar iniciativas de desalavancagem para reduzir níveis de endividamento, ônus dos juros e aumentar a geração de fluxo de caixa livre, a fim de evitar riscos de refinanciamento"</i>.</p>
<p>O ponto central, portanto, não é apenas o nível atual de dívida, mas a leitura de que o custo financeiro e a pressão sobre o caixa podem limitar a flexibilidade da empresa em um cenário de volatilidade de mercado, com maior aversão ao risco e condições mais duras de crédito.</p>
<h2>Venda de ativos vira peça-chave, mas Moody’s alerta: indicadores seguem fracos sem execução</h2>
<p>A Moody’s também vinculou a melhora do quadro de crédito à capacidade de execução do plano anunciado pela CSN de levantar entre R$15 bilhões e R$18 bilhões por meio da venda de ativos.</p>
<p>De acordo com a agência, enquanto esse plano não se materializar, <i>"os indicadores de crédito permanecerão fracos e os riscos de liquidez elevados, principalmente durante períodos de volatilidade de mercado e maior aversão ao risco"</i>.</p>
<p>Na prática, a mensagem do rating é clara: a estratégia de desalavancagem passa a ser tratada como um requisito para estabilizar a percepção de risco da companhia, e não apenas como uma iniciativa desejável de reequilíbrio financeiro.</p>
<h2>Fitch já havia rebaixado recomendação e colocou ratings sob observação negativa</h2>
<p>O movimento da Moody’s ocorre após um passo relevante da Fitch no começo de fevereiro. Conforme o despacho da Reuters, a Moody’s reduziu a nota de Ba3 para B2 depois que a Fitch cortou a recomendação da CSN de “BB” para “BB-”, colocando os ratings em observação negativa.</p>
<p>Esse encadeamento de decisões reforça que o mercado de crédito acompanha, com atenção crescente, a trajetória de endividamento, o custo da dívida e a dinâmica de caixa da companhia.</p>
<p>Quando duas agências apontam, em sequência, para deterioração do perfil de risco, aumenta a sensibilidade de credores e investidores a qualquer sinal de execução incompleta do plano de vendas, de piora do fluxo de caixa ou de necessidade de rolagem em condições mais caras.</p>
<h2>Cimento e logística no centro do plano da CSN para cortar dívida líquida</h2>
<p>A CSN anunciou, em meados de janeiro, uma agenda de desinvestimentos com dois eixos principais.</p>
<p>O primeiro é a intenção de vender o controle da operação de cimento, descrita no texto como a segunda maior cimenteira do Brasil.</p>
<p>O segundo envolve participações minoritárias em uma empresa a ser criada para reunir ativos de infraestrutura logística.</p>
<p>A tese apresentada pela companhia é que, com as vendas, seria possível reduzir a dívida líquida de R$37,5 bilhões em 50%. A forma como o mercado precifica essa meta, porém, depende do preço dos ativos, do apetite de compradores, do cronograma das transações e das condições financeiras do período.</p>
<h2>Liquidez “adequada”, mas queima de caixa eleva risco de refinanciamento no médio prazo</h2>
<p>Apesar das críticas, a Moody’s afirmou que a liquidez da CSN é adequada. Ainda assim, ressaltou que a combinação de queima de caixa e necessidades futuras de refinanciamento pode elevar a pressão no médio prazo.</p>
<p>A agência destacou, conforme a Reuters, que a CSN possui R$16,5 bilhões em caixa. Indicou também que a maior parte das próximas necessidades de refinanciamento se relaciona a dívidas bancárias e que o próximo vencimento relevante de título de dívida está previsto para 2028.</p>
<p>Mesmo com essa “janela” até o próximo vencimento mais relevante, a Moody’s enfatizou que o risco aumenta se o consumo de caixa persistir. Como registra o despacho, <i>"Entretanto, com a atual queima de caixa, o risco de refinanciamento aumentou"</i>.</p>
<p>Esse tipo de avaliação costuma pesar porque sinaliza que, sem reversão do fluxo de caixa e sem redução efetiva da alavancagem, a companhia pode enfrentar condições mais restritivas para rolar dívidas, especialmente em momentos de estresse financeiro global ou de piora de liquidez doméstica.</p>
<h2>O que o rebaixamento pode significar para a CSN e para o mercado</h2>
<p>O rebaixamento para B2 e a perspectiva negativa tendem a ampliar o foco sobre três variáveis: execução do plano de venda de ativos, trajetória de endividamento e capacidade de geração de caixa livre.</p>
<p>No curto prazo, a classificação de risco funciona como um termômetro de confiança e pode influenciar o custo de captação, a percepção de credores e até a disposição de investidores em financiar novas operações, ainda que parte relevante do endividamento citado seja bancário e o próximo vencimento de título esteja concentrado mais à frente.</p>
<p>No médio prazo, a leitura da Moody’s também coloca o plano de desalavancagem sob escrutínio contínuo: se as vendas não ocorrerem no volume esperado, ou se o cronograma se estender, a agência já deixa claro que novas pressões podem surgir.</p>
<p>Para a CSN, o desafio passa a ser convencer o mercado de que o plano não é apenas uma intenção, mas uma execução concreta — com impacto visível na dívida, na despesa financeira e no fluxo de caixa. Para o setor e para o ambiente de crédito, o episódio reafirma como alavancagem elevada, em ciclos de volatilidade, pode rapidamente se traduzir em revisão de rating e aumento do custo do capital.</p>

Redação Brasil 247

original

300x400

320x320

321x200

360x640

500x240

610x380

square

thumbnail

viewImage

Negócios

Moody's rebaixa nota da CSN para B2 e coloca perspectiva negativa

<p><b>247 –</b> O Grupo J&amp;F Investimentos, controlado pelos irmãos Joesley e Wesley Batista e dono da multinacional JBS, analisa a aquisição do controle da CSN Cimentos, braço de cimento da Companhia Siderúrgica Nacional (CSN), em um negócio estimado em ao menos R$ 10 bilhões, já incluindo dívidas. A informação foi <a href="https://www.estadao.com.br/economia/negocios/grupo-jf-dos-irmaos-batista-avalia-aquisicao-da-csn-cimentos-de-benjamin-steinbruch/">apurada pelo jornal Estado de S. Paulo</a> com pessoas próximas às negociações.</p>
<p>A eventual venda é descrita como peça central do plano de desinvestimentos anunciado no início de janeiro por Benjamin Steinbruch, controlador da CSN, com o objetivo de reduzir o elevado endividamento líquido do grupo, próximo de R$ 40 bilhões. A meta apresentada é arrecadar entre R$ 15 bilhões e R$ 18 bilhões, com a alienação do controle da cimenteira como pilar do programa para reduzir a alavancagem financeira.</p>
<h2>Oferta recente e avaliação em fase preliminar</h2>
<p>Segundo a apuração, a CSN Cimentos teria sido oferecida há menos de um mês à J&amp;F, que demonstrou interesse. O processo estaria em estágio preliminar, conforme interlocutores citados pela reportagem, sem conclusão de termos e valores finais.</p>
<p>Procurada, a J&amp;F afirmou que <i>“não comenta”</i>. A CSN, por sua vez, informou que <i>“não vai se manifestar sobre o assunto”</i>. Esses posicionamentos reforçam que, até aqui, as tratativas relatadas permanecem no terreno da avaliação e da estruturação financeira.</p>
<h2>Como a operação poderia ser estruturada: NewCo e injeção de capital</h2>
<p>De acordo com as informações disponíveis, a compra poderia ocorrer por meio de uma injeção de capital da J&amp;F na cimenteira, após a separação do ativo do restante da CSN e a criação de uma “NewCo”. Nessa modelagem, a nova empresa carregaria também um pacote de dívidas do grupo CSN.</p>
<p>O efeito prático desse desenho, conforme descrito, seria a diluição significativa da participação de Steinbruch, que passaria à condição de acionista minoritário. A venda tem assessoria dos bancos Morgan Stanley e Santander.</p>
<h2>Pressão da alavancagem e rebaixamentos de rating</h2>
<p>A CSN enfrenta crescimento da alavancagem desde o início de 2024. No balanço mais recente citado, referente ao fim de setembro, a relação entre dívida líquida e Ebitda chegou a 3,14 vezes, indicador que teria acendido sinal de alerta e acelerado a decisão de montar um plano de desalavancagem baseado em desinvestimentos.</p>
<p>Além de vender participação na empresa ferroviária MRS no fim do ano, a CSN selecionou como potenciais alvos de alienação as áreas de cimento e de infraestrutura (com possibilidade de venda de até 30% nessa última). A cimenteira aparece como o ativo considerado mais “líquido” para uma operação de venda, desde que o controlador esteja disposto a abrir mão do comando.</p>
<p>No mesmo contexto, a companhia sofreu rebaixamentos de rating desde novembro por S&amp;P Global, Fitch e Moody’s, que destacaram preocupações com alavancagem elevada, consumo de caixa e desempenho mais fraco nos segmentos de siderurgia e mineração.</p>
<h2>O tamanho da CSN Cimentos e por que ela atrai compradores</h2>
<p>Formada a partir de 2009, a CSN Cimentos tem capacidade de produção de 17 milhões de toneladas por ano, distribuída em 13 fábricas, sendo sete integradas e seis unidades de moagem. As plantas estão concentradas no Sudeste (nove), além de presença no Nordeste (três) e no Centro-Oeste (uma).</p>
<p>O parque industrial cresceu a partir de 2021, quando a empresa comprou a Cimento Elizabeth, na Paraíba, e, em 2022, a LafargeHolcim Brasil, com diversas unidades industriais. O desembolso informado nessas aquisições foi de R$ 6 bilhões.</p>
<p>Em 2024, a CSN Cimentos também tentou comprar os ativos de cimento da InterCement (grupo Mover) no Brasil e na Argentina, em operação próxima de R$ 10 bilhões incluindo dívidas, mas as negociações não avançaram, e a InterCement entrou com pedido de recuperação judicial.</p>
<p>No desempenho operacional, a divisão teria receita anual na casa de R$ 5 bilhões, com vendas de 14 milhões de toneladas de cimento, além de produtos como brita e calcário agrícola. A CSN afirma que o braço de cimento responde por 10,6% da receita total do grupo. O Ebitda anualizado até 30 de setembro foi indicado em R$ 1,3 bilhão.</p>
<h2>Quanto vale o ativo e o que a CSN diz sobre o potencial de expansão</h2>
<p>Especialistas ouvidos pela reportagem estimaram o valor bruto da CSN Cimentos, incluindo dívidas, por múltiplo de 8 vezes a geração de Ebitda, o que levaria a uma faixa entre R$ 10,4 bilhões e R$ 11,2 bilhões. A expectativa relatada é que Steinbruch busque um preço superior a essa referência.</p>
<p>Na apresentação de “plano estratégico” em 15 de janeiro, a CSN destacou atributos como liderança em produção integrada e custo competitivo, além de potencial de crescimento com projetos greenfield e expansões. Foram citadas três novas fábricas que somariam 12 milhões de toneladas, além de um projeto adicional de expansão de 1,4 milhão de toneladas em “estágio avançado”. Para duas novas unidades, a CSN já teria equipamentos adquiridos e armazenados há alguns anos.</p>
<h2>J&amp;F amplia diversificação e aproximação com Steinbruch</h2>
<p>Caso avance, a compra representaria mais um movimento de diversificação da J&amp;F, que, além da JBS, reúne ativos como Eldorado Celulose, Banco Original, PicPay, Âmbar Energia e Flora, entre outros investimentos.</p>
<p>A relação entre Steinbruch e os Batista teria se estreitado no ano passado, quando a CSN, sob pressão judicial e do Cade, precisou vender ações que detinha na Usiminas. Steinbruch vendeu 4,99% do capital social da siderúrgica para um fundo ligado à família Batista por cerca de R$ 263 milhões, em operação realizada com a Globe Investimentos S.A., veículo de investimentos da família presidido por Aguinaldo Gomes Ramos Filho, sobrinho de Joesley e Wesley Batista e presidente da J&amp;F.</p>
<p>Nos últimos anos, os Batista também avançaram em mineração, fertilizantes, petróleo e gás e energia. Em 2022, compraram ativos de minério de ferro e manganês da Vale em Corumbá (MS) por US$ 1,2 bilhão, operação que resultou na criação da LHG Mining. A LHG produziria cerca de 9 milhões de toneladas por ano e tem plano de elevar esse volume até 2030, exportando para o mercado asiático via rio Paraguai, com transbordo em navios em porto no Uruguai. Em agosto passado, o grupo anunciou entrada em fertilizantes com a aquisição da mina de potássio Taquari-Vassouras, em Sergipe, por US$ 27 milhões, além de iniciativas em biodiesel e em energia por meio da Âmbar, com investimentos em geração, comercialização, gás natural e energia nuclear, incluindo compra de participação na Eletronuclear por R$ 535 milhões.</p>
<h2>Próximos passos: venda-chave para a CSN e aposta estratégica para a J&amp;F</h2>
<p>A possível alienação do controle da CSN Cimentos aparece, portanto, como a principal alavanca do plano de desalavancagem do grupo CSN, em um momento em que a companhia busca reduzir pressão sobre caixa e indicadores financeiros. Para a J&amp;F, o ativo poderia se encaixar em uma estratégia de ampliar presença industrial e ganhar escala em um setor onde a CSN Cimentos já ocupa 21% do mercado brasileiro e figura como vice-líder de vendas, atrás da Votorantim Cimentos.</p>
<p>Enquanto as partes mantêm reserva pública sobre o assunto, o mercado acompanha a evolução das conversas, a definição do modelo de “NewCo” e o tamanho do pacote de dívidas que poderia acompanhar o ativo, pontos que tendem a determinar preço, governança e viabilidade final da operação.</p>

2560x1440

1250x600

1280x490

3000x1800

Economia

Grupo J&F avalia compra da CSN Cimentos em operação estimada em ao menos R$ 10 bilhões

<p><b>247 –</b> A CSN colocou em marcha um plano amplo de desinvestimentos que pode chegar a cerca de R$ 18 bilhões e já movimenta os principais bancos de investimento, em meio a um cenário de endividamento elevado e pressão crescente por desalavancagem. A estratégia, que envolve infraestrutura, cimentos e siderurgia, ainda não tem mandatos formais assinados, mas já desencadeou uma corrida silenciosa entre instituições financeiras para liderar a venda de ativos e estruturar soluções de crédito que atendam às exigências do controlador, Benjamin Steinbruch.</p>
<p>As informações foram publicadas pela <a href="https://pipelinevalor.globo.com/negocios/noticia/os-mandatos-da-csn.ghtml">coluna Pipeline</a>, do Valor, que detalha como os bancos se posicionam para assumir diferentes frentes da operação e como o movimento ganhou urgência após a Fitch colocar os ratings da companhia em observação negativa devido ao alto endividamento.</p>
<h2>Corrida por mandatos: infraestrutura, cimentos e siderurgia no centro</h2>
<p>O desenho inicial das transações aponta para uma divisão por áreas. Bradesco BBI e Citi devem ficar responsáveis pela venda do pacote de infraestrutura — ferrovias, portos e terminais. Esses ativos, porém, ainda precisam ser segregados em uma holding, que então conduziria uma venda minoritária, de até 30%, preservando o controle e abrindo espaço para entrada de sócios financeiros.</p>
<p>Na frente de cimentos, o cenário é mais radical. Morgan Stanley e Santander são apontados como os assessores mais próximos dessa operação, que pode resultar em uma venda integral. Caso se confirme, esse movimento representaria uma mudança relevante no portfólio do grupo, que passaria a depender ainda mais de mineração e siderurgia para sustentar sua geração de caixa.</p>
<p>Já o segmento de siderurgia virou uma disputa à parte: ao menos três bancos avançam na briga pelo mandato, mas a estratégia, segundo o relato, ainda está sendo discutida diretamente com Steinbruch. Esse ponto indica que, além de uma venda convencional, podem estar na mesa formatos híbridos, reorganizações internas e combinações de ativos que busquem maximizar valor e reduzir riscos de execução.</p>
<h2>O plano é vender, mas com crédito junto</h2>
<p>O processo não se limita à venda pura e simples. De acordo com o texto, Steinbruch quer “crédito na contrapartida, para refinanciamento e caixa de subsidiárias”. Essa exigência muda o papel dos bancos na operação: além de assessorar transações, eles passam a disputar a chance de estruturar instrumentos de financiamento, renegociações e linhas que deem fôlego imediato à empresa e às controladas.</p>
<p>Esse tipo de engenharia financeira costuma aparecer quando a companhia precisa de liquidez e de uma reorganização do passivo, mas também deseja evitar que a venda de ativos seja interpretada como liquidação apressada. Ao atrelar desinvestimentos a crédito, a CSN busca combinar redução de alavancagem com aumento de flexibilidade financeira no curto prazo.</p>
<h2>Desalavancagem e o fator “desapego” de Steinbruch</h2>
<p>Segundo pessoas próximas à companhia citadas no texto, o objetivo do desinvestimento é desalavancar a holding. Elas admitem que Steinbruch “tem dificuldade em desapegar”, mas consideram que, desta vez, a operação deve avançar porque o plano partiu dele — e não de imposição direta de credores.</p>
<p>A diferença é relevante para o mercado. Quando um controlador decide antecipar um ajuste, o processo tende a ser desenhado com mais margem de negociação. Mas o risco de execução permanece, especialmente se houver divergência sobre preço, condições de controle e contrapartidas financeiras.</p>
<h2>Fitch pressiona: ratings em observação negativa e projeções de alavancagem</h2>
<p>O gatilho mais recente para acelerar decisões foi a avaliação da Fitch. Conforme relatado, a agência colocou os ratings da CSN em observação negativa, citando o alto endividamento. O texto informa que a Fitch projeta índice bruto fechado em 2025 de 5,9 vezes e líquido de 4,4 vezes. Para 2026, a projeção é que subam para 6,7 e 4,2 vezes, respectivamente.</p>
<p>Há ainda um dado mais duro: excluindo o segmento de mineração, a alavancagem líquida consolidada do ano passado estaria em 13,7 vezes, segundo o texto. Em outras palavras, parte relevante do equilíbrio financeiro do grupo está fortemente ancorada na mineração — e isso ajuda a explicar por que a Fitch acompanha com atenção qualquer venda que altere a diversificação e a geração de caixa.</p>
<p>A agência pondera que a CSN espera vender uma participação majoritária em cimento e uma minoritária no negócio de infraestrutura, o que poderia ajudar na alavancagem, mas “pode reduzir significativamente a diversificação do portfólio”. O alerta se completa com um ponto central: mineração e siderurgia representam a maior parte da geração de Ebitda.</p>
<h2>O dilema: vender para reduzir dívida sem enfraquecer o caixa</h2>
<p>O plano de desinvestimentos tem um objetivo claro, mas carrega um risco igualmente evidente. Vender ativos reduz dívida e melhora indicadores. Porém, dependendo do que sai do portfólio e do preço obtido, a empresa pode ficar mais exposta a ciclos de commodities e à volatilidade de demanda no aço, justamente por concentrar ainda mais o negócio em mineração e siderurgia.</p>
<p>A venda minoritária de infraestrutura, se bem estruturada, tende a preservar sinergias e manter parte do controle sobre um conjunto estratégico para logística do grupo. Já a eventual venda integral de cimentos, por outro lado, pode representar o maior sacrifício em termos de diversificação, acelerando o ajuste financeiro, mas alterando a composição do Ebitda e a estabilidade do portfólio.</p>
<h2>O que vem agora e o que o mercado vai medir</h2>
<p>Com os bancos se posicionando e os números de alavancagem no centro do debate, o mercado deve acompanhar os próximos passos em quatro frentes:</p>
<ul>
  <li>&nbsp;A formalização dos mandatos e o alinhamento final dos assessores por operação</li>
  <li>&nbsp;A criação da holding de infraestrutura e a definição do perímetro de ativos e da fatia a ser vendida</li>
  <li>&nbsp;O formato da operação de cimentos, especialmente se haverá mesmo venda integral</li>
  <li>&nbsp;A amarração do pacote de crédito exigido por Steinbruch para refinanciamento e caixa das subsidiárias</li>
</ul>
<p>A CSN, ao tentar vender “quase tudo” para enfrentar uma dívida recorde, coloca no mesmo tabuleiro desinvestimentos, reorganização societária e renegociação financeira. O desfecho dependerá de quanto a companhia conseguirá levantar, de como estruturará as contrapartidas de crédito e, sobretudo, de quanto conseguirá preservar de geração de caixa enquanto reduz a alavancagem que hoje limita suas opções estratégicas.</p>

Tudo sobre benjamin-steinbruch

Moody's rebaixa nota da CSN para B2 e coloca perspectiva negativa

Grupo J&F avalia compra da CSN Cimentos em operação estimada em ao menos R$ 10 bilhões

Com dívida recorde, CSN vende quase tudo e movimenta bancos de investimento

Cortes da TV 247