247 – O Brasil deverá encerrar 2025 como o país que mais gasta com juros da dívida pública no mundo, em proporção ao Produto Interno Bruto (PIB). O volume elevado de despesas financeiras reflete a combinação de uma dívida pública alta com uma taxa básica de juros ainda em níveis extremamente elevados, mantendo o país em uma posição desconfortável no cenário internacional.
A avaliação consta de <a href="https://valor.globo.com/brasil/coluna/brasil-o-campeao-mundial-de-gastos-com-juros.ghtml">análise publicada pelo Valor Econômico</a>, com base em dados do Fundo Monetário Internacional (FMI) compilados na Base de Dados das Finanças Públicas na História Moderna, atualizada neste mês. Segundo os números mais recentes, o Brasil já liderou o ranking global em 2024, com gastos equivalentes a 8,28% do PIB, e deve preservar essa liderança ao longo de 2025.
Entre 153 países analisados, o Brasil aparece à frente de economias como Sri Lanka, que registrou despesas financeiras equivalentes a 7,81% do PIB, Paquistão, com 7,76%, e Bahrein, com 6,54%. Entre grandes emergentes, os números também são elevados: México (6,48% do PIB), África do Sul (5,26%) e Índia (5,11%).
Nos 12 meses encerrados em outubro, as despesas líquidas com juros — que correspondem à diferença entre os valores pagos e recebidos pelo setor público — somaram R$ 987,2 bilhões, o equivalente a 7,88% do PIB. Para o fechamento do ano, a expectativa é que esse montante supere R$ 1 trilhão, alcançando cerca de 8% do PIB.
Esses gastos explicam praticamente todo o déficit nominal das contas públicas, indicador que influencia diretamente a dinâmica da dívida. De acordo com projeções da Instituição Fiscal Independente (IFI), o déficit nominal deve alcançar 8,5% do PIB, resultado de despesas financeiras em torno de 8% do PIB e de um déficit primário estimado em 0,5% do PIB.
A trajetória da dívida pública segue em deterioração. Após encerrar 2022 em 71,7% do PIB, a dívida bruta deve atingir 77,6% em 2025 e 82,4% em 2026, segundo estimativas da IFI. Mesmo com a perspectiva de início de um ciclo de queda da taxa Selic, hoje em 15% ao ano, os efeitos sobre os gastos com juros tendem a ser limitados.

Redação Brasil 247

Presidente do Banco Central, Gabriel Galípolo, em cerimônia na sede do banco em Brasília - 02/04/2025


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Economia

Brasil fechará 2025 com o maior gasto anual com juros no mundo

247 - O ex-ministro da Fazenda Guido Mantega avaliou que a manutenção de juros elevados no Brasil perdeu qualquer justificativa econômica e passou a atuar como um freio direto ao investimento e ao crescimento. Para ele, o atual patamar da taxa básica impõe custos excessivos ao setor produtivo, comprime a indústria e aprofunda a dependência do país em relação à especulação financeira.
A análise foi feita durante entrevista ao programa Boa Noite 247, na qual Mantega concentrou suas críticas na condução da política monetária e nos efeitos do juro real elevado sobre a economia brasileira. Segundo ele, embora o Banco Central tenha buscado estabilizar o câmbio, a estratégia adotada impôs um custo desproporcional à atividade econômica.
Mantega afirmou que a queda dos juros é inevitável. “Com certeza eles vão cair. Para quanto, eu não sei. O mercado está falando em 12%. Ainda seria alto, mas com certeza já há condições para que isto aconteça”, declarou. Para ele, a urgência dessa redução está diretamente ligada à retomada do investimento produtivo, que é o primeiro a ser afetado quando o custo do capital se mantém elevado.
Ao comentar a recente valorização do dólar, o ex-ministro rejeitou a narrativa de que o movimento tenha relação com fatores políticos ou eleitorais. “Isso é simplesmente terrorismo, não é correto”, afirmou. Segundo Mantega, a desvalorização do real ocorreu principalmente por remessas de lucros e dividendos ao exterior no fim do ano. “Teve dia que saiu 5 bilhões de dólares, 7 bilhões de dólares. Essa é a razão”, explicou.
Ele ressaltou que, em 2024, a queda do dólar foi um dos principais fatores para o controle da inflação. “A queda do câmbio foi um dos pilares para a redução da inflação, da inflação de alimentos e da inflação no geral, o que aumentou o poder aquisitivo da população”, disse. Para Mantega, esse processo foi interrompido temporariamente por movimentos sazonais e antecipações motivadas por mudanças na legislação tributária.
O ex-ministro também criticou o papel da especulação financeira no comportamento do mercado. “A economia capitalista é uma economia especulativa. A especulação faz parte integrante, não é uma anomalia”, afirmou. Segundo ele, há agentes que se beneficiam de oscilações rápidas do câmbio, obtendo ganhos expressivos em poucos dias, sem relação com fundamentos econômicos.
Mantega comparou o atual nível de juros reais com períodos anteriores e classificou o patamar atual como excessivo. “Não faz sentido praticar juros reais quase quatro vezes maiores do que os do período do Roberto Campos Neto”, disse. Ele destacou que juros tão elevados têm impacto direto sobre a indústria, o financiamento de máquinas, a ampliação da capacidade produtiva e a geração de empregos.
Na avaliação do ex-ministro, o custo do capital é um dos maiores entraves estruturais do país. “Um dos maiores problemas no Brasil é o custo do financiamento para o setor produtivo. Com juros altos, o investimento se contrai”, afirmou. Segundo ele, sem investimento, a economia perde dinamismo, a produtividade não avança e o crescimento se torna insustentável no médio prazo.
Mantega também afirmou que a redução dos juros pode aliviar as restrições impostas pelo arcabouço fiscal. “A queda dos juros vai ajudar, porque cria estímulo ao investimento e reduz a pressão sobre as contas públicas”, disse. Para ele, a política monetária precisa deixar de ser o principal instrumento de ajuste e passar a dialogar com uma estratégia mais ampla de desenvolvimento.
Ao final, o ex-ministro afirmou que a correção do rumo monetário é decisiva para o próximo ciclo econômico. “Nada melhor do que juros mais baixos para destravar investimento, crescimento e emprego”, concluiu, ao defender uma transição para uma política menos restritiva e mais alinhada às necessidades da economia real. Assista:
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Dafne Ashton

Entrevistas

Guido Mantega: juros altos não fazem mais sentido na economia brasileira

247 - A economia brasileira deve atravessar 2026 com inflação controlada, viés de desaceleração dos preços e possibilidade de início de um ciclo de redução da taxa básica de juros, segundo avaliação mais recente do Instituto de Pesquisa Econômica Aplicada (Ipea). O diagnóstico faz parte da Visão Geral da Conjuntura, divulgada nesta semana, que analisa o desempenho macroeconômico do país e atualiza projeções para crescimento, inflação, mercado de trabalho e finanças públicas.
O estudo foi elaborado pelo Grupo de Conjuntura da Diretoria de Estudos e Políticas Macroeconômicas (Dimac) do Ipea e aponta um cenário de “pouso suave” da economia, marcado por perda gradual de fôlego da demanda interna, sem ruptura abrupta da atividade.
Na avaliação do instituto, a projeção de crescimento do Produto Interno Bruto (PIB) em 2025 foi revisada de 2,2% para 2,3%, refletindo principalmente a atualização dos dados do IBGE sobre o desempenho do primeiro trimestre. Para 2026, a estimativa foi mantida em 1,6%, indicando expansão mais moderada da atividade econômica.
As projeções de inflação passaram por revisão para baixo. A estimativa do Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA) em 2025 foi reduzida de 4,8% para 4,4%. A queda ocorre apesar do aumento esperado nos preços administrados, cuja alta projetada passou de 4,7% para 5,2%, impulsionada principalmente por reajustes mais intensos nas tarifas de energia elétrica.
Por outro lado, houve forte revisão para baixo nas estimativas de inflação dos alimentos consumidos no domicílio, que recuaram de 4,4% para 2,1%, e dos bens industriais, de 3,1% para 2,4%. Segundo o Ipea, esse movimento reflete um cenário mais favorável para a taxa de câmbio. A inflação de serviços livres, por sua vez, foi mantida em 6,2%, ainda em patamar elevado.
No caso do Índice Nacional de Preços ao Consumidor (INPC), utilizado como referência para reajustes salariais e benefícios, a projeção para 2025 caiu de 4,5% para 4%. Embora os preços administrados tenham sido revisados para cima, de 4,5% para 5,1%, a desaceleração dos alimentos e dos bens industriais compensou essa pressão.
Para 2026, o cenário traçado pelo Ipea prevê inflação em desaceleração, ainda que de forma mais lenta. A projeção é de alta de 4,2% no IPCA, com preços administrados crescendo 3,8%. Alimentos e bens industriais devem registrar variações de 4,2% e 2,6%, respectivamente, enquanto os serviços permanecem como principal foco de pressão, com inflação estimada em 5,7%, embora já com sinais de arrefecimento.
No INPC, a inflação projetada para 2026 é de 3,8%, influenciada sobretudo pela alta dos alimentos no domicílio e dos serviços, além de bens industriais e preços administrados em patamares mais moderados.
O documento também destaca que o PIB do terceiro trimestre de 2025 cresceu 0,1% em relação ao trimestre anterior, na série dessazonalizada. Na comparação anual, a alta foi de 1,8%, ligeiramente acima do projetado anteriormente. Em novembro, a inflação acumulada em 12 meses atingiu 4,5%, pressionada principalmente pelos serviços livres e pelos preços administrados, enquanto alimentos e bens industriais apresentaram variações mais contidas.
Apesar desse movimento, o Comitê de Política Monetária (Copom) manteve, na ata divulgada em novembro, a avaliação de que a inflação segue pressionada pela demanda, justificando a manutenção de uma política monetária restritiva por período prolongado. Para o Ipea, os efeitos defasados dos juros elevados continuam limitando o investimento privado e encarecendo o crédito ao consumo, o que contribui para a desaceleração da atividade.
Ainda assim, a Dimac avalia que 2026 pode marcar o início de um ciclo de flexibilização monetária, possivelmente ao longo do primeiro semestre, embora ainda haja incertezas quanto ao ritmo e à intensidade dos cortes. Antes mesmo de eventuais reduções nominais, a desaceleração da inflação tende a elevar os juros reais, mantendo o viés contracionista no curto prazo. O fato de se tratar de um ano eleitoral também adiciona volatilidade ao cenário.
No mercado de trabalho, os dados mais recentes indicam manutenção de uma situação considerada confortável, apesar de sinais de perda de fôlego. A taxa de desocupação medida pela PNAD Contínua ficou em 5,4% no trimestre encerrado em outubro de 2025, abaixo do registrado um ano antes. Na série dessazonalizada, o desemprego atingiu 5,6%, o menor nível da série histórica.
Após alcançar o recorde de 102,4 milhões de pessoas ocupadas no trimestre encerrado em julho, o total recuou levemente para 102 milhões entre agosto e outubro. A desaceleração está concentrada principalmente no emprego informal, enquanto o número de trabalhadores com carteira assinada segue crescendo, ainda que em ritmo menor.
Os dados do Novo Caged reforçam essa tendência. Entre janeiro e outubro de 2025, foram abertas cerca de 1,8 milhão de vagas formais, abaixo do volume registrado no mesmo período de 2024. Ainda assim, o estoque de trabalhadores com carteira assinada chegou a 46 milhões, com crescimento anual de 2,8%.
O estudo também analisa a participação dos jovens no mercado de trabalho, apontando queda significativa, especialmente entre adolescentes de 14 a 17 anos. A principal explicação é o aumento do tempo dedicado aos estudos, movimento que tem elevado o nível de escolaridade da população jovem e pode contribuir para ganhos de produtividade no médio e longo prazos.
No campo das finanças públicas, o déficit primário acumulado do governo central chegou a R$ 75,7 bilhões até novembro de 2025, acima do registrado no mesmo período do ano anterior. No entanto, no acumulado de 12 meses, o resultado foi melhor, com redução expressiva do déficit em relação a 2024. A receita primária apresentou crescimento real, impulsionada principalmente pela arrecadação administrada pela Receita Federal e pelas contribuições ao RGPS, enquanto as despesas cresceram em ritmo semelhante.

Otávio Rosso

Ipea prevê inflação controlada e queda nos juros em 2026

247 - O presidente do Banco Central, Gabriel Galípolo, afirmou nesta quinta-feira que ainda não há definições sobre os rumos da taxa básica de juros nas próximas reuniões do Comitê de Política Monetária (Copom). Segundo ele, o BC mantém todas as possibilidades em aberto e seguirá tomando decisões exclusivamente com base na evolução dos dados econômicos, sem antecipar movimentos ou oferecer pistas ao mercado financeiro.
As declarações foram dadas em meio a um debate crescente sobre o momento adequado para iniciar um eventual ciclo de corte da Selic, tema que tem dividido analistas entre uma possível redução já em janeiro ou apenas a partir de março.&nbsp;
Galípolo deixou claro que a atual estratégia de comunicação do Banco Central é deliberadamente cautelosa e sem sinalizações prévias. “Está se tentando achar uma dica para um texto que não dá dica. Nós não decidimos o que a gente vai fazer na reunião de janeiro, nem na reunião de março, nós não tomamos a decisão em dezembro. Nós não decidimos ainda o que vamos fazer. Entendemos que hoje o custo-benefício é mais vantajoso não tomar essa decisão agora. Não tem seta nem porta fechada para todas as próximas reuniões”, afirmou o presidente da autoridade monetária.
Ao comentar a divergência de expectativas entre agentes do mercado, Galípolo observou que essa divisão reflete justamente o objetivo do BC de não orientar antecipadamente as decisões. A postura foi reforçada pelo diretor de Política Econômica do BC, Diogo Guillen, que também evitou interpretações automáticas a partir dos números de inflação projetados para os próximos anos.
Questionado sobre projeções que indicam inflação em torno de 3,2% e 3,1% em 2027, próximas da meta oficial de 3%, Guillen alertou contra análises simplificadas. Ele afirmou que o Banco Central não adota uma visão “mecanicista” da política monetária e destacou que as projeções estão sujeitas a incertezas, especialmente em horizontes mais longos.
O presidente do BC também respondeu às críticas recentes do Ministério da Fazenda sobre o impacto dos juros elevados sobre a dívida pública. Sem entrar em confronto direto, Galípolo ponderou que uma parcela significativa do custo do endividamento está relacionada às taxas de longo prazo, influenciadas pela percepção de risco dos investidores e não apenas pela Selic.

Presidente do Banco Central, Gabriel Galípolo, durante coletiva de imprensa, em Brasília - 27/03/2025


Galípolo diz que não há 'portas fechadas’ sobre juros

247 - O presidente Luiz Inácio Lula da Silva (PT) afirmou nesta quinta-feira (18) que tem “100% de confiança” no presidente do Banco Central, Gabriel Galípolo, e indicou que percebe sinais de que a taxa básica de juros pode começar a cair em breve. Ao tratar do tema econômico, Lula também voltou a criticar o atual modelo de independência da autoridade monetária e defendeu que o governo eleito tenha o direito de escolher o comando do Banco Central.
As declarações foram feitas durante entrevista coletiva concedida pelo presidente no Palácio do Planalto. Na mesma ocasião, Lula abordou ainda a possibilidade de redução da jornada de trabalho no país, afirmando que a economia brasileira já reúne condições para superar a escala 6x1.
Segundo o presidente, não há justificativa social ou econômica para impedir o avanço do debate sobre a diminuição da carga horária semanal. “Acho que o país e a economia estão prontos para o fim da escala 6x1. Não existe um único argumento que possa dizer que a sociedade brasileira não está pronta”, afirmou.&nbsp;
Lula lembrou que a discussão sobre redução da jornada já estava presente nos anos 1980 e destacou os ganhos de produtividade acumulados desde então. “Se nos 80 a gente já queria reduzir a jornada de trabalho, e já fazem 45 anos, a gente tem que medir os avanços tecnológicos desses 45 anos”, disse.
Para o presidente, a redução da jornada pode melhorar a qualidade de vida dos trabalhadores. “Por que não reduz a jornada para o trabalhador ficar mais tempo em casa, cuidar melhor da família, estudar um pouco mais?”, questionou. Lula, no entanto, afirmou que não pretende apresentar um projeto de lei por iniciativa exclusiva do Executivo. “Eu não quero tomar a iniciativa e mandar um projeto de lei do governo. Preciso ser provocado”, declarou.
Ele relatou que já orientou lideranças sindicais a organizar o debate e formalizar propostas. “Já pedi para os dirigentes sindicais: vão para a porta da fábrica, façam a proposta e tragam para mim. Vai no Conselhão, faça a proposta, porque quando eu tiver a proposta eu mandarei para o Congresso”, afirmou. Na avaliação do presidente, os setores produtivos têm condições de absorver a mudança. “Acho que o comércio está preparado, a indústria está preparada, e os avanços tecnológicos permitem que a gente faça a redução da jornada de trabalho”, acrescentou.
Ao comentar a política monetária, Lula voltou a expor sua posição crítica à independência do Banco Central. “Eu tenho 100% de confiança no companheiro Galípolo. Nunca fui favorável à independência do Banco Central”, afirmou. Para ele, o modelo atual limita a capacidade de ação do governo eleito. “Acho que o presidente da República indica presidente do Banco Central e troca quando quiser. Você coloca e não dá certo, você tira”, disse.
Lula argumentou que a permanência do presidente do Banco Central para além do mandato presidencial não é adequada. “O que não dá é do jeito que está: eu indiquei um presidente do Banco Central e ele vai ficar dois anos no outro governo se a gente perder as eleições. Acho que não é correto”, afirmou. Segundo o presidente, “o governo que entra tem o direito de indicar o presidente do Banco Central, na expectativa de que ele seja melhor presidente do Banco Central possível”.
Apesar das críticas institucionais, Lula disse que não pretende interferir nas decisões da autoridade monetária. “Da mesma forma que a gente sente cheiro de chuva, estou sentindo cheiro de que logo a taxa de juros vai começar a baixa”, afirmou. Em seguida, ressaltou os limites de sua atuação. “Agora, o Banco Central tem autonomia, é importante lembrar. Jamais eu farei pressão para que o Galípolo tome a atitude que tiver que tomar. É ele quem tem que tomar a decisão”, declarou.
O presidente concluiu dizendo esperar convergência de avaliação com o comando do Banco Central. “Eu espero que ele esteja cheirando o mesmo ar que eu estou. Se ele fizer isso será bom para ele, para mim, para o Brasil, para a indústria, para o desemprego, para o salário e para todo mundo”, afirmou.

Luiz Inácio Lula da Silva (à esq.) e Gabriel Galípolo

Lula manifesta “100% de confiança” em Galípolo e diz que há “cheiro” de corte na Selic

247 - A ata da mais recente reunião do Comitê de Política Monetária (Copom) reforça que, apesar de sinais de melhora no ambiente inflacionário, o Banco Central não pretende flexibilizar a política de juros no curto prazo. A taxa Selic foi mantida em 15% ao ano — o maior nível em quase duas décadas — e o colegiado afirmou que continuará atuando com cautela.
O documento, divulgado nesta terça-feira (16), detalha que o Copom optou pela quarta manutenção consecutiva da taxa básica de juros nesse patamar. Segundo o Banco Central, a estratégia segue ancorada na necessidade de garantir a convergência da inflação para a meta, mesmo diante de sinais iniciais de desaceleração da economia.
Na avaliação do comitê, as expectativas de inflação apresentam trajetória de queda, mas continuam acima do objetivo estabelecido pelo regime de metas. Conforme registrado na ata, “as expectativas de inflação, medidas por diferentes instrumentos e obtidas de diferentes grupos de agentes seguiram trajetória de declínio, mas permanecem acima da meta de inflação em todos os horizontes (...)”. O texto acrescenta que, para o colegiado, “perseverança, firmeza e serenidade na condução da política monetária [de juros] favorecerão a continuidade desse movimento, importante para a convergência da inflação à meta com menor custo”.
O Copom também enfatizou que o atual contexto exige uma postura mais rigorosa. De acordo com o documento, “em um ambiente de expectativas desancoradas, como é o caso do atual, exige-se uma restrição monetária [juro alto] maior e por mais tempo do que outrora seria apropriado”. Mesmo reconhecendo avanços no combate à inflação, o Banco Central reiterou que seguirá “vigilante” e que não hesitará em retomar o ciclo de alta dos juros, se considerar necessário.
<h2>Política monetária cautelosa</h2>
A ata destaca que a condução cautelosa da política monetária já começa a produzir efeitos sobre a inflação. O Banco Central reafirmou seu “firme compromisso” com o cumprimento da meta e avaliou que o cenário atual demanda uma política “significativamente contracionista por período bastante prolongado”.Além disso, o texto aponta que os principais vetores inflacionários seguem desfavoráveis. Segundo o BC, a autoridade monetária continuará monitorando de perto “o ritmo da atividade econômica, fundamental na determinação da inflação, em particular da inflação de serviços; as expectativas de inflação, que se mantêm desancoradas e são determinantes para o comportamento da inflação futura; o repasse do câmbio para a inflação; o balanço de riscos; e a própria dinâmica da inflação corrente”.
<h2>Desaceleração econômica como parte da estratégia</h2>
O documento também reforça que a desaceleração do crescimento econômico faz parte da estratégia de combate à inflação. Com menor ritmo de atividade, especialmente no setor de serviços, a tendência é reduzir pressões sobre os preços.
Na ata, o Copom informou que o chamado “hiato do produto” permanece positivo, indicando que a economia ainda opera acima de seu potencial. Ainda assim, o colegiado observou sinais de moderação. “A atividade econômica doméstica manteve trajetória de moderação no crescimento, tal como antecipado pelo Comitê”, afirma o texto. O BC acrescentou que os dados mais recentes do PIB mostram desaceleração no consumo das famílias, após um período de forte expansão impulsionado por ganhos reais de renda.
<h2>Sistema de metas e horizonte de atuação</h2>
O Banco Central atua com base no sistema de metas de inflação, que desde o início de 2025 passou a operar no modelo de meta contínua. O objetivo central é de 3%, com intervalo de tolerância entre 1,5% e 4,5%. Como a inflação permaneceu por seis meses consecutivos acima da meta, a instituição foi obrigada a divulgar uma carta pública explicando os motivos do descumprimento.
Ao definir a taxa Selic, o BC considera as projeções futuras de inflação, e não apenas os índices mais recentes. Isso ocorre porque os efeitos das mudanças nos juros costumam se espalhar pela economia ao longo de um período que pode variar de seis a 18 meses. No momento, a autoridade monetária já projeta o comportamento dos preços tendo como referência o segundo trimestre de 2027.
<h2>Cenário externo, mercado de trabalho e política fiscal</h2>
No campo internacional, o Banco Central avaliou que o ambiente segue incerto, embora menos volátil do que nos meses anteriores. Conforme a ata, “ainda que muitos riscos latentes persistam, o cenário internacional está menos incerto do que esteve há alguns meses, com o fim do ‘government shutdown’ nos EUA e evolução de negociações comerciais”.O mercado de trabalho também segue no radar do Copom. O comitê concluiu que o setor permanece aquecido, com sinais iniciais de desaquecimento. “Concluiu-se que o mercado de trabalho está em patamar bastante apertado, que há sinais incipientes de desaquecimento e que a compreensão da separação entre fatores conjunturais e estruturais deve continuar a ser aprofundada”, diz o texto.
Por fim, a ata voltou a destacar a importância da política fiscal para o equilíbrio macroeconômico. O BC ressaltou que os gastos públicos influenciam a demanda no curto prazo e podem afetar a percepção sobre a sustentabilidade da dívida no longo prazo. Segundo o Copom, “as políticas devem ser previsíveis, críveis e anticíclicas”, reforçando a necessidade de harmonia entre as políticas fiscal e monetária para o controle da inflação.

Sede do Banco Central em Brasília-DF - 29/10/2019

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Banco Central vê melhora no cenário da inflação, diz ata do Copom

247 – A inflação no Brasil tem recuado em ritmo mais rápido do que o projetado pelo mercado e pelo próprio Banco Central, criando condições para uma redução “expressiva” da taxa básica de juros ao longo de 2026. A avaliação é do secretário de Política Econômica do Ministério da Fazenda, Guilherme Mello, em <a href="https://valor.globo.com/google/amp/brasil/noticia/2025/12/15/fazenda-ve-espaco-para-reducao-expressiva-dos-juros.ghtml">entrevista ao Valor Econômico</a>, na qual detalha o cenário de desinflação, atividade econômica, mercado de trabalho, fiscal e perspectivas para o próximo ano.
Segundo Mello, o mercado financeiro já trabalha com a possibilidade de um corte entre 2,75 e 3 pontos percentuais na Selic, hoje em 15% ao ano. “Três pontos não é uma coisa de se desprezar”, afirmou. “Se a Selic hoje fosse 12% e não 15%, a curva de juros e a trajetória da dívida seriam outras.”
<h2>Inflação surpreende positivamente</h2>
O secretário destacou que o Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA) acumulado até novembro chegou a 3,92%, bem abaixo das expectativas do início do ano. “No começo do ano, o mercado previa 5,6%, mas vamos fechar abaixo de 4,5%”, disse. No acumulado de 12 meses, o indicador ficou em 4,46% em novembro, dentro do teto da meta.
Mello ressaltou que o próprio Banco Central reviu suas projeções ao longo do ano. “A inflação se comportou muito melhor do que o previsto pelo BC”, afirmou, lembrando que a autoridade monetária chegou a indicar que a convergência à meta ocorreria apenas no quarto trimestre de 2026.
Um dos principais fatores para esse desempenho foi a forte desaceleração dos preços de alimentos. “A alimentação em domicílio deve fechar o ano próximo a 2%, depois de um ano passado de forte alta”, explicou. Para ele, o risco de um novo surto inflacionário nos alimentos em 2026 não é iminente. “Hoje, não tenho esse cenário. O câmbio está bem comportado.”
<h2>Serviços e atividade econômica</h2>
Outro ponto enfatizado pelo secretário foi a melhora dos indicadores de serviços subjacentes, considerados mais sensíveis ao ciclo econômico. “A média móvel de três meses anualizada está em 3,6%, quase perto da meta”, disse. No início do ano, essa métrica rodava perto de 9%.
Segundo Mello, os dados mais recentes do PIB e as revisões do IBGE mostram uma desaceleração dos serviços maior do que a esperada, mas dentro de um processo considerado saudável. “Estamos vendo o processo que esperávamos, mas de uma maneira mais rápida e intensa, com um custo para a atividade que não foi muito maior do que o previsto”, avaliou.
A Secretaria de Política Econômica projeta crescimento do PIB em torno de 2,2% a 2,3% em 2025, desempenho semelhante ao estimado no início do ano. “Conseguimos compatibilizar uma economia dinâmica com uma inflação que converge para a meta”, afirmou.
<h2>Política monetária e mercado de trabalho</h2>
Mello avaliou que o debate sobre a eficácia da política monetária perdeu força diante dos resultados recentes. “Teve gente falando em dominância fiscal. Ninguém mais fala nada disso”, disse. Para ele, o processo de desinflação mais rápido abre espaço para o Banco Central discutir “o momento e a velocidade certa” para reduzir os juros, mantendo-os ainda em nível contracionista, mas menos restritivo.
Sobre o mercado de trabalho, o secretário reconheceu sinais de desaceleração, mas descartou um impacto negativo relevante sobre a atividade. “Não é possível manter um ritmo de expansão com a menor taxa de desemprego da história”, afirmou. “O mercado de trabalho segue como um motor de resiliência da atividade econômica.”
<h2>Medidas de crédito e Imposto de Renda</h2>
Entre os fatores que podem sustentar a economia em 2026, Mello citou mudanças no crédito habitacional, novas linhas para reformas residenciais e o novo limite de isenção do Imposto de Renda, que deve injetar R$ 28 bilhões na economia.
“Não entra como impulso fiscal, porque não piora o resultado primário, mas tem impacto do ponto de vista do multiplicador”, disse. “É mais renda para quem ganha menos, o que significa maior atividade.”
Na avaliação da Fazenda, o balanço entre fatores contracionistas, como os efeitos defasados dos juros altos, e fatores de estímulo tende a resultar em um cenário mais neutro para a atividade no próximo ano.
<h2>Agro perde fôlego, indústria e serviços ganham espaço</h2>
Mello afirmou que o agronegócio deve crescer menos em 2026, após um desempenho excepcional neste ano. “Tem o efeito base e o La Niña”, explicou. Em contrapartida, a expectativa é de maior dinamismo da indústria e dos serviços. “Isso traz uma composição melhor também para o emprego.”
<h2>Câmbio e cenário internacional</h2>
Sobre o câmbio, o secretário ressaltou que a variável é difícil de prever, mas disse ver um cenário relativamente favorável. “O principal fator está ligado ao ciclo de política monetária dos países centrais”, afirmou. A expectativa de queda de juros nos Estados Unidos, com mudanças na direção do Federal Reserve, reforça a perspectiva de um real mais valorizado.
Mello destacou ainda fundamentos domésticos positivos. “O Brasil é o segundo maior receptor de investimento estrangeiro direto no mundo, já há três anos. O saldo comercial segue muito bom”, disse, reconhecendo a possibilidade de ruídos políticos pontuais.
<h2>Fiscal e resultado estrutural</h2>
No campo fiscal, o secretário afirmou que há uma recuperação estrutural em curso. Segundo ele, ao descontar inflação e receitas extraordinárias, o resultado estrutural do governo central passou de um déficit de 1,77% do PIB em 2022 para algo próximo de zero atualmente.
“O superávit entregue pelo governo Bolsonaro é fake”, afirmou. Para 2026, a expectativa é de melhora adicional, especialmente se o Congresso aprovar medidas como a redução de benefícios tributários. “Estamos caminhando para chegar perto do déficit zero, não só do ponto de vista pontual, mas estrutural.”
<h2>Relação com os Estados Unidos e comércio exterior</h2>
Ao comentar os efeitos do tarifaço imposto pelo governo de Donald Trump, atual presidente dos Estados Unidos, Mello afirmou que as relações bilaterais melhoraram. “O presidente Lula tem conversado com o presidente Trump, as negociações têm avançado”, disse, citando reduções de tarifas para produtos brasileiros.
Segundo ele, a diversificação de mercados tem protegido o Brasil. “Os bens mais afetados pelo tarifaço tiveram aumento da exportação total”, afirmou.
<h2>Mercosul-União Europeia e agenda internacional</h2>
Mello também destacou a iminente assinatura do acordo Mercosul-União Europeia, prevista, segundo ele, para o dia 20. “Vai assinar o maior acordo de livre comércio da história”, afirmou. Para o secretário, o movimento reforça a aposta do Brasil na cooperação e na abertura, sem ignorar o aumento da concorrência global.
“O Brasil lidera uma agenda de construção de outros caminhos”, disse, citando a atuação do país em temas como mercado global de carbono e o Fundo de Florestas Tropicais. “É uma agenda plurilateral, de quem está disposto a aderir e construir institucionalidade.”

Secretário de Política Econômica do Ministério da Fazenda, Guilherme Mello

Guilherme Mello prevê queda expressiva dos juros em 2026

247 – A decisão do Banco Central (BC) de manter a Taxa Selic em 15% ao ano, mesmo diante de sinais consistentes de desaceleração econômica, ampliou o descontentamento do setor produtivo e das centrais sindicais. Para representantes da indústria, do comércio e dos trabalhadores, o atual nível de juros funciona como um obstáculo ao investimento e ao crescimento, num momento de inflação em queda e perda de dinamismo do mercado de trabalho.
As informações foram publicadas pela Agência Brasil, que ouviu entidades empresariais e sindicais logo após o anúncio do Comitê de Política Monetária (Copom).
<h2>Indústria critica imobilismo e diz que há espaço para cortar juros</h2>
A Confederação Nacional da Indústria (CNI) divulgou nota contundente afirmando que o BC ignorou “evidências robustas” de que a economia já permitiria o início de um ciclo de redução da Selic.
O presidente da entidade, Ricardo Alban, afirmou que a manutenção dos juros “é excessiva e prejudicial”, agravando a perda de ritmo da atividade econômica, encarecendo o crédito e inibindo investimentos. Para ele, seria possível um ajuste gradual sem comprometer a convergência da inflação para a meta.
Também a Câmara Brasileira da Indústria da Construção (CBIC) expressou preocupação. Seu presidente, Renato Correia, destacou que a continuidade da expansão do setor em 2026 depende da queda dos juros “o mais rápido possível”.
<h2>Comércio vê BC desconectado da realidade econômica</h2>
No comércio, as reações também foram críticas. O economista-chefe da Associação Paulista de Supermercados (Apas), Felipe Queiroz, avaliou que o BC segue uma política “desconectada da conjuntura nacional e internacional”, lembrando que países como os Estados Unidos já iniciaram cortes de juros enquanto o Brasil preserva uma das maiores taxas reais do mundo. Segundo ele, a postura atual “prejudica investimentos, consumo e agrava entraves estruturais”, além de dificultar a política fiscal.
A Associação Comercial de São Paulo (ACSP) adotou tom mais moderado. O economista Ulisses Ruiz de Gamboa afirmou que a manutenção era amplamente esperada e reflete um ambiente ainda sensível, com inflação e expectativas acima da meta, expansão fiscal e incertezas internacionais. Ele ressaltou que o comunicado do Copom será crucial para indicar os próximos passos da política monetária.
<h2>Sindicatos classificam decisão como “vergonha nacional”</h2>
As centrais sindicais foram ainda mais duras. Em nota, a Central Única dos Trabalhadores (CUT) criticou a decisão, classificando-a como um “descumprimento das necessidades da população e do setor produtivo”.
A presidenta da Confederação Nacional dos Trabalhadores do Ramo Financeiro da CUT (Contraf-CUT) e vice-presidenta da central, Juvandia Moreira, afirmou que a Selic elevada desvia recursos do investimento para o “rentismo”. Economistas ligados à CUT sustentam que a inflação está controlada e que o aperto monetário já provoca queda no consumo, desaceleração do PIB e perda de dinamismo no mercado de trabalho.
A Força Sindical reagiu de forma ainda mais contundente. Seu presidente, Miguel Torres, classificou a decisão como “vergonha nacional” e acusou o Copom de favorecer especuladores ao insistir em juros elevados.
“Estamos vivendo a era dos juros extorsivos”, afirmou, destacando que a política atual prejudica campanhas salariais, limita o consumo e impõe obstáculos ao desenvolvimento econômico.

Setor produtivo pressiona por corte da Selic e critica cautela do Banco Central

247 - O Brasil permanece entre as economias com juros reais mais altos do planeta após a decisão do Copom de manter a taxa Selic em 15% ao ano. Os dados integram levantamento internacional do portal MoneYou e da consultoria Lev Intelligence - que mensura a taxa real descontando a inflação projetada para os 12 meses seguintes - que avalia o comportamento do juro real em 40 países. As informações são da <a href="https://www1.folha.uol.com.br/mercado/2025/12/com-selic-em-15-brasil-mantem-2o-lugar-no-ranking-dos-paises-com-maiores-juros-reais.shtml">Folha de S. Paulo</a>.&nbsp;
<h2>Juro real brasileiro recua, mas país segue entre líderes globais</h2>
O juro real do Brasil passou de 9,74% em novembro para 9,44% ao ano em dezembro. Apesar da leve queda, o país continua ocupando a segunda posição no ranking, atrás apenas da Turquia, que registrou juro real de 10,33% no mesmo período.
O cálculo brasileiro combina a Selic mantida em 15% com a projeção de inflação para os próximos 12 meses, que avançou de 3,94% para 4,06%, conforme o boletim Focus do Banco Central.
<h2>Brasil supera Rússia, Argentina e México</h2>
O levantamento aponta que o juro real brasileiro é superior ao de outros grandes mercados emergentes. Rússia (7,89%), Argentina (7,14%) e México (4,21%) aparecem na sequência dos países com taxa elevada, mas abaixo do patamar nacional. Entre as 40 economias analisadas, a taxa média de juro real é de 1,14% ao ano, o que reforça a distância do Brasil em relação à média global.
<h2>Em juros nominais, país ocupa o quarto lugar</h2>
Considerando apenas a taxa nominal de juros, sem o ajuste inflacionário, o Brasil permanece em quarto lugar no ranking internacional. A Turquia lidera com 39,5% ao ano, seguida por Argentina (29%) e Rússia (16,5%). Na sequência do Brasil estão Colômbia (9,25%), México (7,25%) e África do Sul (6,75%).
<h2>Maioria dos países reduziu juros no período</h2>
O relatório indica que 55% das economias analisadas reduziram suas taxas de juros recentemente, enquanto 40% as elevaram e 5% mantiveram os índices estáveis. Para a consultoria responsável pelo levantamento, o Brasil ainda enfrenta incertezas no campo inflacionário, especialmente devido às pressões fiscais. Apesar disso, diversos itens da inflação têm mostrado desaceleração, em linha com a queda global do dólar, que ajuda a aliviar parte das pressões de preços.

Paulo Emilio

Fachada do Banco Central e moedas de reais ao fundo

Brasil mantém 2º maior juro real do mundo com Selic a 15%

247 – O mercado financeiro projeta que o Copom (Comitê de Política Monetária) encerrará 2025 mantendo a taxa básica de juros em 15% ao ano, apesar da fraqueza recente do PIB. A avaliação foi <a href="https://www1.folha.uol.com.br/mercado/2025/12/copom-deve-manter-selic-em-15-apesar-de-pib-fraco-mas-abrir-espaco-para-corte-em-2026.shtml">publicada pelo jornal Folha de S.Paulo</a>, que ouviu economistas às vésperas da última reunião do ano, marcada para 10 de dezembro.
Embora a manutenção da Selic seja consenso entre os analistas, cresce a expectativa de que o Banco Central mude o discurso e abra caminho para reduções a partir de 2026. As apostas para o início do ciclo de cortes se dividem entre janeiro e março do próximo ano. Caso o cronograma se confirme, novas críticas de integrantes do governo do presidente Luiz Inácio Lula da Silva e de empresários devem recair sobre a autoridade monetária. O ministro Fernando Haddad (Fazenda) tem reiterado que o atual patamar de juros, o mais alto em quase duas décadas, é “insustentável”.
<h2>Economia mais fraca reforça pressão por flexibilização</h2>
O discurso de Haddad ecoa a pressão feita por Lula, que indicou Gabriel Galípolo ao comando do BC. Na visão de Luiz Fernando Figueiredo, ex-diretor do Banco Central e presidente do conselho da Jive Investments, a tendência é que os cortes comecem “na largada de 2026”.
O economista destaca que o BC segurou os juros elevados para esfriar a atividade e conter a inflação, mas o cenário atual já mostra desaceleração. O PIB cresceu apenas 0,1% no terceiro trimestre, segundo o IBGE. 
 “De fato, estamos com a economia, principalmente a parte mais sensível à taxa de juros, mais comedida”, afirma Figueiredo, lembrando que o setor de serviços está estável.
Ele acrescenta que o ideal seria que o Banco Central evitasse movimentos bruscos em ano eleitoral: 
 “Perto de eleição, o ideal é o Banco Central não ter que fazer nada.”
<h2>Melhora das expectativas de inflação abre janela para primeiros cortes</h2>
Para Rafaela Vitória, economista-chefe do Inter, já passou da hora de o Copom suavizar o tom e encerrar o adiamento da discussão sobre cortes. Ela aponta a melhora das expectativas de inflação como fator decisivo para iniciar a flexibilização em janeiro.
O boletim Focus reduziu a estimativa de inflação de 2025 para 4,43%, colocando-a de volta dentro do teto da meta. As projeções de 2026 recuaram ligeiramente para 4,17%, e as de 2027 se mantiveram em 3,8%.
Vitória afirma que o BC precisa olhar para a inflação projetada à frente e lembra que a política monetária segue contracionista mesmo após os primeiros cortes. 
 “Mesmo que ele [Copom] comece os cortes de juros, você ainda vai ter restrição monetária”, afirma. 
 Ela avalia que o primeiro semestre de 2026 oferece melhores condições para continuidade do ciclo. A economista mencionou a alta de 2,33% do dólar, que fechou a R$ 5,434 após Flávio Bolsonaro anunciar sua pré-candidatura presidencial a convite de Jair Bolsonaro, como exemplo da volatilidade eleitoral.
<h2>Choque cambial adia flexibilização e reforça cautela</h2>
O movimento abrupto no câmbio também preocupa Sergio Werlang, ex-diretor do Banco Central e professor da FGV EPGE. Ele afirma que o episódio antecipou um risco previsto apenas para 2026 e deve levar o Copom a uma postura mais conservadora. 
 “Isso atrasa muito a queda de juros. Eles vão atrasar, com mais tranquilidade, para janeiro”, diz.
Werlang considera que, antes da turbulência, seria possível votar por um corte já em dezembro. Mas alerta que, se o início do ciclo for adiado demais, será necessário acelerar o ritmo depois: 
 “Se deixarem esse corte para março, eles vão ter que cortar 0,5 ou 0,75 ponto percentual.”
<h2>Parte do mercado vê cortes só em março</h2>
O economista Gustavo Rostelato, da Armor Capital, acredita que o Copom adotará uma postura mais conservadora e iniciará o ciclo apenas em março de 2026. Ele cita a estagnação das expectativas de inflação e a piora sazonal do câmbio como fatores que impedem um movimento antecipado.
Embora considere o dado fraco do PIB um “sinal amarelo”, ele defende que o BC observe o conjunto dos indicadores. A taxa de desemprego caiu para 5,4%, o menor nível da série iniciada em 2012. 
 “Há espaço para que exista resiliência dessa atividade econômica, embora o dado do PIB tenha sido, de fato, mais fraco”, afirma.

São Paulo (SP) - 11/08/2025 - O presidente do Banco Central, Gabriel Galípolo

Mercado aposta em Selic a 15% na última reunião do Copom em 2025

247 - A atividade econômica brasileira perdeu força no terceiro trimestre de 2025, e o recuo no ritmo de consumo das famílias foi apontado pelo Ministério da Fazenda como um dos fatores centrais para a desaceleração do Produto Interno Bruto (PIB). Os dados oficiais, divulgados pelo Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE), mostram que o PIB avançou apenas 0,1% no período, abaixo da expansão de 0,3% registrada entre abril e junho.
Em comunicado divulgado nesta quinta-feira (4), a Secretaria de Política Econômica (SPE) da Fazenda atribuiu esse enfraquecimento à política monetária restritiva. Segundo a avaliação, os impactos defasados dos juros elevados — definidos pelo Banco Central para conter pressões inflacionárias — afetaram diretamente o mercado de trabalho, o crédito e, consequentemente, o gasto das famílias.
De acordo com a pasta, “a desaceleração do consumo está associada ao desaquecimento dos mercados de trabalho e crédito no terceiro trimestre, em resposta aos impactos defasados da política monetária restritiva [juros altos, fixados pelo Banco Central para conter as pressões inflacionárias]”.
A SPE ressaltou que, apesar do resultado modesto, o carregamento estatístico acumulado até setembro é de 2,2%, percentual alinhado às projeções iniciais para o crescimento de 2025. Ainda assim, a equipe econômica mantém a expectativa de um avanço marginal no quarto trimestre, impulsionado principalmente por uma melhora no setor de serviços.
A nota oficial também destacou que a tendência de perda de ritmo da economia se intensificou, o que reduz o chamado carry-over — o efeito estatístico que influencia o ponto de partida do crescimento do ano seguinte. Para a Fazenda, o comportamento recente confirma o cenário de desaquecimento projetado para o segundo semestre.
A Secretaria afirmou ainda: “Dessa maneira, não se altera a perspectiva de desaquecimento econômico e de fechamento do hiato [o quanto a economia pode crescer sem gerar pressão inflacionária] desenhada do segundo semestre de 2025 em diante”.

Prédio do Ministério da Fazenda em Brasília
14/02/2023 REUTERS/Adriano Machado

PIB fica estável e Fazenda aponta impacto da Selic a 15%

247 – O presidente do Banco Central (BC), Gabriel Galípolo, afirmou nesta segunda-feira (1º) que, em momentos de incerteza, a autoridade monetária precisa adotar uma postura mais cautelosa. “É ser um pouco mais conservador”, disse ao avaliar o atual quadro da economia brasileira. A declaração foi publicada pelo <a href="https://valor.globo.com/financas/noticia/2025/12/01/se-ha-duvida-papel-do-bc-e-ser-mais-conservador-e-e-isso-que-estamos-fazendo-diz-galipolo.ghtml">jornal Valor Econômico</a>.
Durante evento promovido pela XP, Galípolo destacou que a economia apresenta sinais mistos considerados “especialmente complexos”, o que dificulta a leitura sobre a trajetória da atividade. Ainda assim, ele afirmou que é difícil contestar a avaliação de que o mercado de trabalho segue aquecido.
Segundo ele, esse comportamento confuso das correlações econômicas evidencia o desafio. “É normal que você tenha sinais mistos mesmo na economia, mas desta vez eles estão especialmente complexos por causa desse mau comportamento das correlações [econômicas]”, afirmou.
<h2>Desemprego cai ao menor nível da série histórica</h2>
A Pnad Contínua, divulgada pelo IBGE, mostrou que a taxa de desemprego caiu para 5,4% no trimestre encerrado em outubro. É o menor nível desde o início da série histórica, em 2012. O número veio abaixo das expectativas coletadas pelo Valor Data, que variavam entre 5,5% e 5,7%.
<h2>Inflação atinge o teto da meta e expectativas melhoram</h2>
O IPCA-15, prévia da inflação oficial, subiu 0,20% em novembro. Em 12 meses, o índice acumulado atingiu 4,5%, exatamente o teto da meta de inflação do BC.
O relatório Focus mostra redução das expectativas inflacionárias. Para 2025, a projeção mediana caiu para 4,43%, ante 4,55% quatro semanas antes. Para 2026, recuou de 4,20% para 4,17%, e a estimativa para 2027 permaneceu em 3,80%.
Mesmo com a melhora, Galípolo afirmou: “A gente ainda não está onde nosso mandato manda a gente estar”.
<h2>‘Bastante prolongado’ não reinicia a cada reunião</h2>
Questionado sobre a expressão “bastante prolongado”, usada pelo Copom para descrever o período em que os juros devem permanecer altos, Galípolo explicou que o termo não é reiniciado a cada encontro.
“Não é que ele [bastante] zera a cada nova reunião que a gente escreve”, afirmou, reforçando que o processo de convergência da inflação é lento.
O Copom manteve a Selic em 15% ao ano nas últimas três reuniões. O mercado projeta cortes a partir do primeiro trimestre de 2026, mas ainda sem consenso sobre o momento exato.
<h2>BC rejeita códigos e evita volatilidade</h2>
Galípolo também afirmou que o Banco Central não pretende utilizar um “código” na comunicação para antecipar decisões. “Não tem necessidade disso”, disse. Ele acrescentou que a instituição não deve “agregar volatilidade” ao cenário econômico.
A mensagem reforça que, em um ambiente de incertezas e correlações atípicas, prevalece a busca por prudência na condução da política monetária.

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